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柏诚股份(601133):Q2盈利水平下降 股权激励加持全年业绩有保障

海通证券股份有限公司 08-27 00:00

事件:公司2024H1 实现营收25.02 亿元,同增73.69%,归母净利润1.00亿元,同增7.21%,扣非归母净利润0.96 亿元,同增4.05%。点评如下:

Q2 单季净利润承压,半导体、新型显示收入高增98%、219%。分季度看,公司2024Q1、Q2 单季营收分别同比变化+111.11%、+51.10%;归母净利润分别同比+37.77%、-16.35%;扣非归母净利润分别同比+32.95%、-18.30%。

分行业看,半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康、其他行业分别实现营收19.41、2.86、1.88、0.43、0.44 亿元,分别同比+98.44%、218.62%、38.42%、-73.29%、-42.72%。

毛利率下降、减值损失增加,净利率下降,大项目密集执行导致经营现金净流出大幅增加。公司2024H1 毛利率同降3.85 个pct 至9.50%,主要因市场竞争压力增大。期间费用率同降0.93 个pct 至2.87%,其中销售费用率同降0.16 个pct 至0.66%,管理费用率(包含研发费用)同降0.91 个pct 至2.79%,财务费用率同升0.14 个pct 至-0.58%。此外,2024H1 公司资产减值+信用减值损失0.29 亿元,同增153.17%,主要因为资产减值损失0.33 亿元,其中由于业务规模持续扩大,在施项目未结算部分累计金额较大,公司对合同资产及其他非流动资产计提坏账准备0.26 亿元。综上,2024H1 净利率同降2.47 个pct 至3.98%。经营现金流净流出3.53 亿元,同比2023H1 净流出1.70 亿元高增107.77%(主要因2024H1 大型项目密集执行,采购原材料、分包支付的款项及预付供应商的款项较多,属于项目实施过程中的阶段性资金垫付);其中收现比同降18.02 个pct 至78.27%,付现比同降16.05 个pct 至91.67%。

此外,2024H1 公司加权平均ROE 同减1.64 个pct 至3.53%。

在手订单充裕,新中标京东方新型显示大单;股权激励完成首次授予。截至2024 年6 月底,公司在手订单22.51 亿元(不含税),其中半导体及泛半导体、新型显示、生命科学及食品药品大健康产业分别18.73、1.86、1.27 亿元,分别占比83.20%、8.26%、5.64%。2024 年7 月1 日至2024 年8 月26 日,公司新增订单11.33 亿元(不含税),其中半导体及泛半导体、新型显示、生命科学及食品药品大健康产业分别1.97、7.51、1.83 亿元。下半年以来新型显示订单亮眼,比如2024 年8 月21 日,公司公告确认中标京东方第8.6 代AMOLED 生产线项目洁净工程(P2 标段),中标金额7.13 亿元(含税),约占2023 年营收的18%。2024 年7 月公司出台股权激励方案,考核目标为:

同比2023 年,2024-2026 年营收分别同增12%-15%、26%-32%、42%-52%;归母净利润分别同增10%-12%、20%-25%、32%-40%。2024 年7 月29 日,公司完成股权激励首次授予,合计94 人、483.21 万股,占总股本0.92%。

盈利预测与评级。公司为国内洁净室第一梯队,客户优质粘性强,在手订单充裕,受益于下游半导体行业国产替代和技术革新,叠加股权激励,业绩有保障。

我们预计公司24-25 年EPS 分别为0.47 元和0.55 元,给予24 年24-26 倍市盈率,合理价值区间11.20-12.13 元,维持“优于大市”评级。

风险提示。下游需求不及预期,行业竞争加剧,宏观经济波动风险。

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