国内洁净室系统集成行业先行者，聚焦中高端市场。公司成立于1994 年，2023年4 月在上交所上市，为目前A 股唯一一家民营资本的洁净室系统集成企业，实际控制人为过建廷，直接+间接控股71.77%。公司专注于为高科技产业提供专业的洁净室系统集成整体解决方案，深耕行业近30 年，为我国洁净室行业头部企业之一。2023H1 公司主营业务中半导体及泛半导体、食品药品大健康、生命科学、新型显示行业分别占比67.90%、11.07%、9.42%、6.24%。23Q1-3公司实现营收25.33 亿元，同增28.21%；归母净利润1.50 亿元，同减20.73%（主要因资产+信用减值损失0.40 亿元，22 年同期减值合计转回0.34 亿元）。

半导体国产替代+技术革新带动洁净室市场增长。半导体国产化替代不断推进。

半导体是高端洁净室主要应用领域之一，据公司2023 半年报援引ICInsights数据，预计到2026年我国集成电路自给率将从2021年的16.7%上升至21.2%；同时据公司2023 半年报援引SEMI 预测，到2024 年中国台湾、中国大陆将分别增加11 座、8 座12 英寸晶圆厂，占全球新增总数的一半。半导体行业持续进行快速技术革新。台积电已于2022 年末举行3nm 工艺量产启动仪式，并正式公布N2 工艺（2nm）将会在2025 年正式推出。据智研咨询和前瞻产业研究院，至2027 年我国洁净室市场规模有望接近4000 亿元（2022 年为2143.17亿元），2022-2027 年复合增速约13.3%。

技术优势+客户优质粘性强，项目经验丰富，在手订单高增期待后续收入快速转化。技术优势突出，募投项目夯实竞争力。截至2023H1，公司拥有实用新型专利102 项、发明专利2 项、软件著作权4 项，具备领先的BIM 技术和模块化装配技术，是国内少数将BIM 技术应用于项目全生命周期的企业之一。此外，公司IPO 募集资金2.70 亿元用于装配式机电模块生产基地及研发中心建设项目，进一步增强公司核心竞争力。客户资源优质且粘性强。公司与京东方、超视界、华星光电、天马微电子、三星、厦门半导体、晶合集成、长江存储等国内外知名企业持续保持稳定合作的关系，并跟随长期合作客户不断完善区域化业务布局，目前已在越南设立子公司，积极拓展东南亚等海外市场。中高端项目经验丰富。公司累计完成中高端洁净室系统集成项目500 余个，先后参建当时国内技术最先进规模最大的12 英寸半导体工厂、国内首个投入量产的DRAM 设计制造一体化项目、国内首条第8 代、10.5 代TFT-LCD 生产线等多项标杆项目。在手订单高增，半导体及泛半导体占比80%以上。截至2023H1，公司在手订单28.68 亿元（为2022 年营收的1.04 倍），同增55.36%，其中半导体及泛半导体、新型显示、生命科学及食品药品大健康产业分别22.92、2.65、3.00 亿元；7-8 月公司新增订单6.70 亿元，主要为半导体及泛半导体订单。公司项目密集执行期一般为6-12 个月，我们认为后续有望实现营收较快转化。

投资建议。公司为国内洁净室第一梯队企业，技术优势突出，客户优质粘性强，项目经验丰富，并且在手订单高增，受益于下游半导体行业国产替代和技术革新。我们预计公司23-24 年EPS 分别为0.48 元和0.60 元，给予24 年22-25倍市盈率，合理价值区间13.23-15.03 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示。下游需求不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动风险。