制造业投资持稳，京沪地产政策调整或带动销售回暖

据国家统计局，23 年1-11 月基建（不含电力）/地产/制造业投资累计同比+5.8%/-9.4%/+6.3%，较1-10 月增速-0.1/-0.1/+0.1pct，制造业投资维持韧性。12 月14 日，北京、上海调整地产相关政策，新一轮政策优化普宅认定标准、下调首房二房首付比例、下调房贷利率，有望推动商品房签约成交面积修复回升，带动销售企稳和加快保交付，相应改善建筑建材板块公司回款。

根据克而瑞，11 月“北上广深”二手房成交较10 月均有上涨，涨幅最高为北京+17.8%，短期建材行业继续重点推荐低估值、与销售拟合相关性强的管材/玻璃、竣工侧的石膏板/板材，北新建材、兔宝宝、中国联塑；建筑行业推荐设备租赁细分板块、轻资产受益标的华铁应急、柏诚股份。

11 月地产新开工面积降幅延续收窄，12 月多数消费建材成本侧仍有改善

23 年1-11 月地产销售/新开工/竣工面积同比-8.0%/-21.2%/+17.9%，较1-10月增速-0.2/+2.0/-1.1pct，新开工同比降幅收窄较多，竣工增速有所回落。

据国家统计局，1-11 月限额以上建筑及装潢材料企业零售额1417 亿元，同比-7.8%，较1-10 月增速-0.3pct，但单月环比+4.5%，零售端环比略有改善。

据Wind ， 11 月国废/ 钛白粉/ 沥青/PVC/ 环氧乙烷成本分别环比+2.0%/-0.3%/-3.2%/+0.7%/-2.9%，多数仍维持在历史价格的相对低位。12月上旬，消费建材成本侧延续下降趋势，钛白粉/沥青/PVC/环氧乙烷成本环比仍-1.5%/-3.2%/-2.3%/-3.0%，若消费建材企业价格端保持平稳，预期多数公司四季度毛利率维持稳健。

12 月浮法/光伏玻璃价格仍有回落，而成本侧略显承压

据国家统计局，23 年1-11 月平板玻璃产量8.8 亿重箱，同比-6.0%，较1-10月增速+1.6pct。据卓创资讯，截至12 月14 日全国在产玻璃日熔量17.2 万吨，同比+6.6%，11 月有1 条产线复产。价格端，11 月全国5mm 白玻均价106 元/重箱，同/环比+23.5%/-4.3%，12 月价格略有回落，截至12 月7 日均价104 元/重箱，月环比-2.0%，年同比+25.6%，但上周/本周全国重点省份浮法玻璃生产企业库存环比-15.56%/-5.91%，大幅去库，年末赶工下价格或持稳。光伏玻璃价格11 月均价回落， 3.2/2.0mm 镀膜玻璃均价27/19 元/平米，环比-3.2%/-4.2%，同比-2.0%/-10.6%。据Wind，12 月7 日全国重碱均价月环比+12.7%，玻璃企业成本端略显承压。

11 月水泥供需博弈价格震荡，12 月初低温扰动需求回落

据国家统计局，23 年1-11 月水泥产量18.7 亿吨，同比-0.9%，较1-10 月增速+0.2pct。据数字水泥网，23 年11 月水泥均价为379 元/吨，同/环比-16.4%/+2.2%， 12 月8 日全国水泥和熟料均价分别为386/266 元/吨，月环比+1.7%/-0.5%；23 年11 月水泥平均出货率为58.0%，同比-4.8pct，12月8 日水泥出货率为54.7%，月环比-3.0pct，年同比+1.5pct，12 月8 日库容比69.6%，同比-3.0pct。11 月受制于需求不足，水泥价格呈现震荡态势，但12 月随着北方降温降雪，市场陷于停滞，南方地区相对较好，但降雨增多，也临近需求下降，总体需求进入淡季的区域由北向南继续扩大。前期涨价的区域逐步回落，多数区域价格预期承压。

风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。