京东方A 宣布拟投资建设第8.6 代AMOLED 生产线项目，总投资630 亿元，我们预计相关洁净室投资约在90 亿元左右，定位于中高端洁净室领域的企业或将优先受益。

事件：11 月28 日京东方A 宣布拟投资建设第8.6 代AMOLED 生产线项目，总投资630 亿元，设计产能每月3.2 万片玻璃基板，主要生产笔记本电脑、平板电脑等高端触控显示屏，主攻中尺寸OLED IT 类产品，项目建设周期约34 个月。

据公司公告，项目公司注册资本金380 亿元，其中京东方筹集资金200 亿元，两个合作方分别筹集资金90 亿元，项目公司通过银行贷款250 亿元，目前公司现金流状况良好，能够满足投资需求。

AMOLED 项目投产，洁净室投资规模或达90 亿元。根据此前报告《国内洁净室领先企业，乘行业东风而起——柏诚股份投资价值分析报告》（11.02）测算洁净室投资占厂房比例在15%左右，故我们估算该项目洁净室投资约在90亿元。

虽然洁净室投资占厂房总投资比例不高，但对于设备正常运转影响较大，一旦出现问题业主损失难以估量，容错率较低，因此在以半导体、面板等为代表的中高端洁净室领域，业主更加倾向于选择业内具有丰富项目经验，且长期合作的头部企业。

中高端洁净室行业呈现“金字塔”结构，玩家较少。根据柏诚股份招股说明书，竞争格局上，行业整体呈现“金字塔”结构。低端市场洁净室企业众多，但主要服务于普通电子元件、印刷等对洁净度要求不高的行业；中高端综合业务能力的企业较少，此类企业主要服务于半导体、新型显示、医药等领域，以少数综合实力雄厚的企业为主，包括深桑达A 所属的中国电子系统、柏诚股份、亚翔集成、圣晖集成等。而此次项目投产，头部企业料将优先受益。

半导体国产化替代叠加新型显示等领域投产需求提升，洁净室产业需求迎来景气周期。半导体领域，近年来我国半导体产业规模持续扩容，据IC Insights 数据，2021 年我国集成电路自给率仅16.7%，叠加美国近年持续限制我国半导体发展，国内半导体自给率提高将更多依靠国产化，以国内头部企业为代表的企业目前正持续加大投入力度，行业需求景气向上。新型显示领域上，以OLED、LCD 等为代表的全球产能逐步向中国集中，我们预计未来投产以头部主流面板厂为主，其中不乏投资额较高的大型项目。另外新能源、生物医药、食品饮料等产业边际需求不断拓宽，我们预计洁净室产业需求或将迎来景气周期。

风险因素：项目进展不及预期；宏观经济承压；国内半导体投资不及预期；洁净室原材料成本上升；需求不及预期；新的竞争者进入。

投资策略：此次京东方A 项目投产，或将为定位于中高端领域的洁净室企业带来可观订单，另外随着半导体国产化替代叠加新型显示等领域大型投资项目的持续推出，洁净室产业整体料将迎来景气周期。我们推荐拥有中高端项目业绩、具有洁净室大型项目施工综合能力的柏诚股份、深桑达A，建议关注亚翔集成、圣晖集成、太极实业等。