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常熟银行发布2024 年年报，2024 年公司实现营业收入109.09 亿元，同比+10.53%。

实现归母净利润38.13 亿元，同比+16.20%。

业绩维持双位数增长，拨备反哺力度明显提升公司2024 年营收增速较前三季度-0.77pct，主要系公司其他非息收入增速有所回落。2024 年常熟银行其他非息净收入同比+25.95%，增速较前三季度-14.31pct。

其中公司2024Q4 实现投资收益1.55 亿元，同比-40.96%，环比-63.36%，我们分析主要系公司兑现交易盘浮盈的力度放缓。公司2024 年归母净利润增速较前三季度-1.97pct，增速降幅大于营收，主要系成本费用拖累。2024 年末公司成本收入比为36.62%，较2024Q3 末+1.44pct。从业绩归因来看，2024 年生息资产规模、净息差、拨备对净利润的贡献度分别为+12.68%、-5.14%、+9.30%，较前三季度分别-0.38pct、+1.76pct、+10.73pct。

信贷投放持续下沉，净息差优势依旧显著

截至2024 年末，常熟银行贷款余额为2408.62 亿元，同比+8.28%，增速较前三季度-1.41pct。从新增贷款来看，2024Q4 单季度常熟银行净新增贷款11.76 亿元，同比少增27.53 亿元。其中对公、零售分别净新增6.83、4.21 亿元。公司持续落实做小做散，公司户均贷款金额进一步降低，2024 年末仅有42.93 万元，并且信保类贷款占比为53.56%，较2024H1 +0.41pct。从净息差来看，常熟银行2024 年净息差为2.71%，较前三季度-4bp，净息差在上市银行中仍位居首位且展现较强韧性。目前整体资产端收益依旧承压，2024 年公司贷款平均收益率为5.63%，较2024H1 -14bp。

整体资产质量稳健

静态来看，截至2024 年末，公司不良率、关注率分别为0.77%、1.49%，较2024Q3末分别-0bp、-3bp，资产质量整体指标稳中向好。分产品类型来看，当前公司资产质量主要压力仍来源于零售端，2024 年末公司信用卡、个人经营贷不良率分别为4.14%、0.95%，较2024H1 分别+140bp、+4bp。动态来看，2024 年公司不良生成率为1.75%，较2024H1 +35bp，不良生成压力有所提升，主要系1000 万元以下的贷款有所承压。拨备方面，2024 年末公司拨备覆盖率为500.51%，公司风险抵补能力仍较为充足。

投资建议：维持常熟银行“买入”评级

考虑当前仍有降息压力，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为119/131/148亿元，同比分别+8.91%/+10.65%/+12.60,3 年CAGR 为10.71%；归母净利润分别为45/51/59 亿元，同比分别+16.84%/+15.10%/+14.65%,3 年CAGR 为15.53%。鉴于公司小微业务优势显著叠加经济逐步复苏，维持“买入”评级。

风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。