行业近况

金融监管总局发布4Q24 银行业主要监管数据。

评论

盈利表现分化，大行及股份行利润增速边际改善，城农商行波动大。2024年商业银行净利润同比下降2.3%，4Q24 单季同比下降12.2%。其中，国有大行单季同比+2.1%，股份行单季同比+7.3%，较3Q24 环比改善，我们预计主要由于债券投资收益及公允价值变动损益表现较好；城商行同比-87.6%，农商行同比-79.4%，我们认为或由于非上市中小银行兼并重组。

目前已披露业绩快报的12 家上市区域行单季归母净利润同比+13.4%，保持较快增长。2024 年商业银行资本利润率同比下降0.8ppt至8.1%。

大行规模扩张放缓，中小行规模扩张边际提速；息差环比降幅有限。

4Q24 末商业银行总资产同比增长7.2%，环比有所放缓，或受隐债置换与信贷需求影响。其中国有大行资产增速从3Q24 末9.2%放缓至7.6%，而中小行规模增长边际提速，股份行同比增长4.7%，城商行同比增长9.0%，农商行同比增长6.0%，大行和中小行增速变化方向的差异或来自于基数效应。展望未来，我们预计2025 年银行新增信贷规模乐观情景下同比持平，可能同比少增，即增速或有接近1 个百分点左右的下降；结构上虽然对公贷款仍是主要的投向，但新增零售贷款贡献或因二手房交易回升以及提前还款减少而略有增加。

2024 年全年商业银行净息差1.52%，较前三季度下降1bp，息差下降幅度有限。其中，国有大行/股份行/城商行/农商行分别环比-0.3bp/-2bp/-5bp/+1bp 至1.44%/1.61%/1.38%/1.73%。展望未来，我们预计资产重定价、LPR 下调仍将带动息差下行，但因存款重定价、非银同业存款及对公兜底协议自律机制执行等成本端政策逐步见效，息差降幅较2024 年收窄，降幅预计自20bp 左右下降至10-15bp。

估值与建议

维持所覆盖银行盈利预测、评级和目标价不变。当前市场呈现结构性特征，上市银行或者说系统重要性银行及区域系统重要性银行盈利稳定性及股息确定性仍具有配置价值，推荐招行、江浙川渝区域行、国有大行。

风险

不良生成压力超预期上行，息差大幅下滑。