行业近况

我们对金融数据预测进行更新。

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12 月信贷数据前瞻：我们预计12 月新增信贷约7000 亿元，低于去年同期的1.2 万亿元，贷款余额同比增速7.7%，与上月持平。具体看：

1. 对公贷款：12 月末票据利率上行，但全月来看利率仍处于低位，表明信贷需求不强；年末基建开工进入淡季，隐债置换也可能偿还一部分对公贷款；银行进入年末项目储备阶段，部分对公贷款可能于1 月投放。综合以上因素，对公贷款可能呈现同比少增。

2. 居民贷款：12 月商品房成交数据显示房地产持续复苏但势头有所放缓，预计存量按揭降息后居民早偿情况保持平稳，我们预计12 月居民中长期贷款增长继续恢复；消费信贷方面，考虑到11 月社零同比增速下降，我们推测部分消费需求已在前期刺激政策下提前兑现，12 月居民短期贷款增长可能回落。

12 月社融数据前瞻：我们预计12 月新增社融约1.9 万亿元，与去年同期持平；社融存量同比增速7.8%，与上月持平；结构上看，政府债券可能是支持社融增长的主要科目，主要来自隐债置换债券带动；我们预计人民币贷款、表外融资同比少增。

12 月货币数据前瞻：我们预计受财政支出逐渐下发影响，12 月M1 同比下降约3%，降幅继续收窄；预计M2 同比增长约7%左右，存款流向理财、股市成交额较前期回落可能导致M2 增速较前期略有下降。

估值与建议

维持覆盖银行估值、评级和盈利预测不变。

风险

经济恢复不及预期，房地产和地方隐性债务风险。