事件：11 月11 日，央行发布2024 年10 月社融及金融统计数据，10 月社融存量同比增速7.8%，新增社融1.40 万亿元，新增人民币贷款0.50 万亿元。

高基数下政府债融资同比少增，社融增速下降。10 月社融（存量）同比增速为7.8%，较9 月降低0.2pct，新增社融13958 亿元，同比少增4483 亿元。

拆分社融（增量）结构来看：10 月，政府债同比少增5142 亿元，主要是因为23 年同期特殊再融资债集中发行推高基数，24 年10 月政府债实际增量不弱；除政府债外的直接融资延续同比少增，其中企业债券、股票融资同比分别少增163 亿元、38 亿元；人民币贷款同比少增1849 亿元；表外融资同比少减1129亿元，支撑主要来自未贴现票据。

居民端信贷增长改善。10 月票据融资不再同比多增，信贷增量结构有所改善。企业端，中长贷、短贷分别同比少增2128 亿元、同比多减130 亿元，展望来看，近期出台的地方债务化解政策的力度较大，后续存量贷款中部分融资平台贷款存在被偿还可能，或对企业端贷款增长形成制约；居民端，中长贷、短贷分别同比多增393 亿元、1543 亿元，判断一方面，是“以旧换新“、消费补贴等促消费政策叠加消费旺季，有效激发了居民消费潜能，另一方面，一系列房地产金融政策的出台或缓解了提前还贷现象，现阶段仍处于政策效果显现期，后续居民部门信贷增长有望进一步恢复；10 月非银同业贷款同比少增988 亿元。

M1 增速年内首度回暖、M2 增速延续回升。10 月M2、M1 同比增速为7.5%、-6.1%，较9 月分别+0.7pct、+1.3pct。6 月起M2 增速保持稳步回升态势，货币总量充裕为经济回稳向好打造良好基础，同时，10 月M1 增速回升，M1、M2 剪刀差收窄，或表明此前一系列增量政策效果开始显现，消费信心改善、企业生产活跃度提升，账面留存的灵活资金增加。

10 月人民币存款同比少增0.04 万亿元，拆分存款（增量）结构来看，居民存款同比少减0.07 万亿元，财政政策逆周期调节力度持续加大，推动财政存款持续向企业存款转化，10 月财政存款同比少增0.77 万亿元，企业存款同比少减0.14万亿元，10 月股市交易情绪较高，非银同业存款保持较好增势，同比多增0.57万亿元。

投资建议：社融平稳增长，信贷结构改善

9 月底以来出台的一揽子增量政策，扎实推动经济向好，在10 月金融数据指标上已经有所体现，银行业经营环境向好；同时，地方债务化解力度持续加大，债务风险缓释利好银行资产质量，银行业利润表现有望得到改善。综上，维持银行板块“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动超预期；货币政策转向；政策效果不及预期。