货币供应量统计将调整，收窄利率走廊

央行于2024 年11 月8 日发布《2024 年第三季度中国货币政策执行报告》（简称“《报告》”）。《报告》主要有以下关注点：1）新发放一般贷款利率边际回升，整体贷款加权平均利率持续处于历史低位。2）未来将择机发布货币供应量统计修订方案。3）改善政策利率传导，提升金融机构自主理性定价能力。4）促进房地产止跌回稳，适当收窄利率走廊。个股推荐：1）短期推荐受益于化债逻辑、资产质量预期改善个股如渝农AH、兴业银行等；2）中长期推荐质地优异的招行AH、宁波、成都、南京、常熟等；3）稳健红利标的如大行H 股仍有较好的配置价值。

新发贷款利率低位，降低融资成本

新发放贷款加权平均利率持续处于历史低位，其中一般贷款利率环比回升。

9 月新发放贷款加权平均利率为3.67%，较24H1-1bp，新发贷款利率降幅边际收窄。其中，一般贷款、企业贷款、票据融资、按揭贷款的利率分别为4.15%、3.51%、1.35%、3.31%，较24H1+2bp、-12bp、-25bp、-14bp，新发放一般贷款利率环比回升。9 月一般贷款中利率高于LPR 的贷款占比为51.46%，较6 月上行1.91pct。

拟修订货币供应量统计，适应形势变化

未来将择机发布货币供应量统计修订方案。央行强调，货币供应量统计口径并非一成不变，主要根据金融工具的流动性、与经济的匹配度动态调整。我国货币供应量统计自建立以来经历过四次较大程度的修订，但M1 的统计口径基本没有大的变化。近年来我国金融市场和金融创新迅速发展，符合货币供应量定义的金融工具范畴发生了重大变化，例如居民活期存款、非银支付机构备付金等流动性强，但目前未纳入M1。人民银行正在研究货币供应量统计修订的方案，未来将择机发布并适当进行历史数据的回溯，提高货币反映经济活动变化的完整性和敏感性。

改善政策利率传导，提升自主定价能力

央行关注银行业自身健康性，持续推进利率市场化改革。央行在货币政策调控过程中，始终注重兼顾支持实体经济增长和银行业自身健康性。当前经济运行需要加大逆周期调节力度，但进一步降息面临着净息差和汇率内外部双重约束。下阶段，人民银行将持续推进利率市场化改革，改善政策利率传导。

未来存贷款利率将更多关注“形得成”和“调得了”。1）“形得成”：需要金融机构切实提升自主理性定价能力，增强资产端和负债端利率调整的联动性。2）“调得了”：需要尽可能缓解影响利率调控的约束，引导银行通过市场化方式保持合理的资产收益和负债成本。

适当收窄利率走廊，促进房地产止跌回稳

央行下一阶段政策思路主要变化为：1）灵活有效开展公开市场操作，综合运用7 天期逆回购、买断式逆回购、中期借贷便利（MLF）和国债买卖等多种工具。2）适应形势变化研究修订货币供应量统计，更好反映货币供应的真实情况。3）实施好存续的专项再贷款工具，推动证券、基金、保险公司互换便利与股票回购、增持再贷款落地生效。4）积极支持收购存量商品房用作保障性住房，支持盘活存量闲置土地，促进房地产市场止跌回稳，推动构建房地产发展新模式。5）研究适当收窄利率走廊的宽度，引导货币市场利率围绕政策利率中枢平稳运行。

风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。