事项：

3Q24 公募基金重仓股已基本披露完毕，我们筛选了开放式与封闭式基金中的四类主动管理型基金：普通股票型、偏股混合型、平衡混合型以及灵活配置型基金，分析公募基金前十大重仓股的持仓变化情况。

评论：

3Q24 银行股配置比例被动上升，主动基金持仓仍在低位，市场偏好有所回暖。

1）股价上涨推动银行持仓市值上升：从持仓市值来看， 3Q24 主动型公募基金前十大重仓股的持仓市值较2Q24 上升9.1%至1.62 万亿，其中配置银行股的持仓市值为452 亿元，环比上升10%；从持仓占比来看，银行股的持仓股数占比环比仅上升2bp 至2.79%，在31 个申万一级行业中排名第12。银行股的持仓市值上升主要是由于股价上涨推动，主动基金持股银行仍在低位；2）市场风险偏好有所回升：从仓位变化来看，非银金融、房地产、家用电器和汽车等行业的持仓占比增幅较大，在扩张性政策刺激下，市场风险偏好有所上升。增持前五的行业分别为电力设备（+2.25pct）、非银金融（+1.00pct）、房地产（+0.63pct）、家用电器（+0.6pct）以及汽车（+0.59pct）；减持排名前五的行业分别为公用事业（-1.25pct）、电子（-0.75pct）、有色金属（-0.67pct）、石油石化（-0.45pct）以及机械设备（-0.45pct）。

稳地产、化地方债风险预期下，股份行及优质城商行获增配较多。国有行/股份行/ 城商行/ 农商行基金持仓占比环比分别-1bp/+4bp/+1bp/-2bp 至0.86%/0.71%/1.06%/0.17%。个股方面，中国银行、招商银行、宁波银行、江苏银行的持仓占比均有明显提升，3Q24 持仓占比分别+6bp/+3bp/+5bp/+8bp 至0.1%/0.64%/0.31%/0.21% ，在经济逐渐修复过程中，一方面高股息标的仍具有吸引力，另一方面，市场对优质成长性银行股的信心逐步恢复。

银行股持仓仍为低配状态，其中国有行标配差扩幅较大。3Q24 基金持仓银行股标配差环比收窄0.65pct 至-8.51%，仍为31 个板块中标配差最大的行业。部分原因是被动型基金仍然继续增持银行板块，其中3Q24 指数型基金对银行板块的持股总量、持股总市值环比2Q24 增长15%、33.7%至66.6 亿股、978 亿元；3Q24 ETF 基金对银行板块的持股总量、持股总市值环比2Q24 增长17.9%、36.6%至55.1 亿股、846 亿元。分银行类型来看，国有行市值较大仍是低配最深的板块，主要是三季度被动型基金增配较多农业银行以及工商银行。从环比变化来看，各类型银行标配差均有所扩大，国有行/股份行/城商行/农商行的标配差环比分别-89bp/-63bp/-103bp/-21bp 至-7.09%/-3.31%/-1.40%/-0.33%（个股标配差合计口径）。

投资建议：3Q24 公募基金主动持仓银行股占比底部微升，持仓比例仍在低位，但股价回暖下低配程度收窄，市场风险偏好有所提升。当下仍看好板块绝对收益空间，相对收益看好顺周期银行股的投资价值。我们认为，在9 月底密集召开两次重磅会议的背景下，政策对于经济的定调更加积极，后续相应配套政策会加速落地，可以对经济的预期和信心更加乐观。若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会。投资风格上建议两条主线：1）长期优选商业模式，底部拥抱核心资产，建议关注招商银行、宁波银行、常熟银行；2）中期分红陆续派息，高股息策略中途未半：关注稳健大行+高股息优质区域城商行，建议关注国有大行、江苏银行、成都银行、沪农商行。

风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。