事件：四方股份发布2024 半年度报告，2024H1 实现营业收入34.77 亿元，同比+21.18%，实现归母净利润4.24 亿元，同比+19.24%，扣非归母净利润4.09 亿元，同比+15.14%。Q2 实现营业收入19.32 亿元，同比+14.20%，环比+25.09%；实现归母净利润2.43 亿元，同比+13.71%，环比+33.96%。

主营业务持续发展，综合毛利率总体保持稳定。24H1 公司毛利率/净利率分别为33.46%/12.22%，同比-2.64pct/-0.18pct；其中电网自动化产品营收16.89 亿元，同比+11.58%，毛利率43.63%，同比-1.31pct，电厂及工业自动化产品营收15.26 亿元，同比+24.89%，毛利率26.49%，同比-1.04pct。

受益于国内新型电力系统及双碳政策的推动，公司立足技术创新，聚焦深耕主业，不断提升公司的核心竞争力，综合毛利率总体保持稳定。

主营产品市场稳定拓展，二次设备产品在各应用领域市场份额稳步提升。（1）智能电网领域：中标蒙西卜尔汉图500kV 输变电二次设备集成项目、南方电网批量保护设备小型化示范工程、宁夏220kV 月牙湖等多个项目，投运华北西电东送1000kV 横山-洪善特高压项目安全稳定控制系统，持续扩大市场份额。（2）智慧发电及新能源领域：中标北京天润河南杞县风电、三一重能新疆塔城风电、河北沣北丰宁光伏、天津静海中旺2GW 光伏等多个新能源发电项目，新能源市场持续突破，传统发电方面保持市场占有率。（3）智慧用电领域：公司中标南山集团、新疆天龙矿业、酒泉钢铁、东华钢铁等的综合自动化和集控系统及西安、济南、深圳等多条地铁的电力自动化系统等项目。

坚持技术研发创新，海外收入保持高速增长。24H1 研发费用为3.2 亿元，同比+29.57%，持续加大研发投入；海外业务收入1.17 亿元，同比+40.85%，持续加强国际业务发展。

投资建议：预计公司24-26 年实现归母净利润7.15/8.46/10.02 亿元，同比+14.0%/18.4%/18.4%，EPS 分别为0.86/1.02/1.20 元，维持“买入”评级。

风险提示：电网投资不及预期、市场竞争加剧等风险