业绩持续稳定增长，一季度业绩亮眼

公司2023 年实现营业收入 57.51 亿元，同比增长 13.24%；实现归属于上市公司股东净利润 6.27 亿元，同比增长15.46%。2024 年一季度公司实现营业收入15.5 亿元，同比增长31%，归母净利润1.81 亿元，同比增长28%。公司2024年一季度毛利率到达33.96%，同比下降3.2pct，归母净利率达到11.72%，同比下降0.34pct，随着公司整体规模提升，盈利能力保持稳定。

二次设备领先企业，受益于配网建设

2 月6 日，《国家发展改革委 国家能源局关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》中提到，到2025 年配电网网架结构更加坚强清晰，供配电能力合理充裕；配电网承载力和灵活性显著提升，具备5 亿千瓦左右分布式新能源、1200 万台左右充电桩接入能力，配网建设有望提速，公司有望直接受益。

智能电网领域，公司2023 年中标首个 500kV 二次优化示范站山东先行变、内蒙古首座新一代数字化二次集成变电站，在新一代高可靠变电站技术中保持领先地位。累计中标国家电网 55 座新一代集控站，及深圳 110kV 后海三数字孪生智慧变电站项目，中标贵阳、桂林、珠海等地二次设备监控主站项目，继续保持在南方电网市场的领先地位；中标白鹤滩水电站振荡源科创项目，及华北、华东等地的新一代 WAMS主站项目， 持续保持技术引领地位。一二次融合配电产品受益于新型电力系统建设，新签合同额稳定增长。公司持续积极开拓市场，配电一二次融合产品在南方电网保持领先地位，在国家电网重点省区持续中标。

储能积极拓展业务场景

公司依托电力电子平台优势，深入研究构网型控制技术，全面布局集中式、组串式、高压级联式多种储能变流器技术路线；高安全液冷储能 PACK 及电池舱、智能工商业一体柜完成新品开发。中标多个储能能量管理系统框架招标，市场份额保持领先；中标南网储能科研院液冷式级联电池储能设备研制与系统集成技术服务、 2023-2025 年级联电池储能系统　　框招，助力粤港澳大湾区规模最大的储能电站宝塘储能站投入运行，在新型高压级联储能方向保持领先优势。

盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为66.7、76.4、87.6 亿元，EPS 分别为0.89、1.04、1.20 元，当前股价对应PE 分别为21、18、15 倍，我们看好公司作为二次设备领先企业持续受益于配网投资建设，看好公司在电网及新能源领域的布局，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

电网建设投入不及预期；新能源发电业务发展不及预期；大盘系统性风险。