畜禽：产能回升，价格周期下行。生猪方面，随着行业产能持续恢复，猪价预计从高位震荡转为周期下行。禽方面，上游产能仍高，价格仍需反复磨底，才能开启下一轮牛市。

玉米：缺口逻辑持续演绎，价格趋势性上涨。国内玉米产量总体持稳，随生猪存栏恢复，玉米饲用需求旺盛，产需缺口扩大，价格持续创新高。中长期，玉米上涨大趋势未见拐点，但随着进口扩大，后续上涨空间或有限。

小麦及水稻：替代需求提升，价格以稳为主。近年国内稻麦产量趋稳，随着玉米价格上涨拉动替代需求，稻麦产需过剩量缩窄，但国内主粮库存仍高，预计价格整体以稳为主。

大豆：供需共振，迎来牛市。国内生猪存栏提升以及经济恢复带动油粕需求提升，供给方面美豆增产不及预期、库存降至历史低位，拉尼娜带来干旱天气，南美产量仍有调降潜力，大豆价格仍有上涨空间。

油脂：近强远弱，暂未见拐点。短期油脂需求旺季、供给淡季下价格保持强势，上涨趋势暂未见拐点。远月供给存增加预期，后续需持续关注需求增速的持续性。

白糖：进口成本支撑，价格重心上移。疫情后巴西糖大幅增产，但在消费恢复、泰国减产以及印度出口推迟下外糖强势反弹，进口大增压制内糖涨幅。中长期糖浆管控仍存变数，但在进口成本抬升下，国内糖价下跌空间有限，整体重心将随外糖上移。

棉花：供需格局改善，上涨趋势显现。棉纺消费在疫情冲击后逐步恢复，短期疫情仍存干扰，但复苏大方向未变。在粮棉比提升下，新年度主产国种植面积或继续下降，叠加拉尼娜对美棉带来潜在不利影响，棉花供给端有望进一步收紧。

橡胶：需求超预期，历史底部已过。随着全球经济恢复、国内汽车消费刺激政策和基建投资加码，天橡需求好于预期。供给端拉尼娜带来大量降雨叠加劳工不足影响新胶产出进度。随着供需改善，胶市中长期趋势向上。

投资建议：农产品普遍迎来牛市，畜禽周期下行，重点关注种植链主线及养殖后周期投资机会。（1）种子板块，粮价上行叠加转基因政策放开，板块或持续受催化，建议关注隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业等；（2）农产品种植及加工板块，关注金龙鱼、海南橡胶、中粮糖业、苏垦农发、北大荒等。（3）养殖后周期方面，关注饲料板块海大集团，以及动保板块的科前生物、普莱柯、中牧股份、瑞普生物等。

风险提示：公共卫生事件、经济恢复不及预期、自然灾害、政策变化