本期投资提示：

申万农林牧渔重点跟踪的38 家公司2019 年Q1-3 预计实现归属于母公司净利润232.31亿元，同比增长72.32%；其中2019Q3 预计实现归属于母公司净利润134.62 亿元，同比增长70.31%，环比增长74.28%。三季报增幅最高的子行业：禽养殖（+343.74%）；生猪养殖（+121.00%）；饲料业（+51.73%）；其余子行业则均有不同程度下滑。值得关注的是：

生猪养殖、饲料Q3 业绩环比增幅分别达到197.22%、56.62%，体现了行业景气拐点的到来。预计1-3Q 净利润增速较好的的上市公司，业绩增幅50%以上的公司有：益生股份（+997%）、民和股份（+799%）、牧原股份（+296%）、圣农发展（+236%）、仙坛股份（+196%）、金新农（+165%）、温氏股份（+110%）；新希望（+107%）。

畜禽养殖业景气持续或反转，相关上市公司业绩靓丽。（1）生猪养殖行业：进入三季度，中国生猪供求缺口逐步显现，生猪价格呈快速上涨趋势，生猪平均价格从17.00 元/公斤上涨到27.97 元/公斤，三个月上涨了64.53%，单季度上涨幅度和猪价高点均超过了市场普遍预期。虽然上市公司三季度实际生猪出栏量均低于前期预测量，但因价格大幅上涨，上市公司业绩三季度均出现了明显的反转趋势。三季度国家出台了大量鼓励生猪养殖的举措，但因生猪养殖生产需要必要的时间，预计生猪价格上涨态势维持到2020 年上半年，相关上市公司业绩也将逐季大幅增长（还需看实际出栏量）。（2）禽养殖：因2018 年祖代种鸡引种量总体偏紧，加之疾病的存在，实际父母代、商品代鸡苗供给分别仅增长了9.65%，9.94%。而基于猪肉供给巨大缺口预期的替代品效应预期，下游商品鸡养殖积极性提高，需求增长遇上供给制约，父母代鸡苗平均价格维持在65 元/羽以上的高位。预计后期随补栏的增加，父母代鸡苗价格仍有上行空间；三季度商品代鸡苗价格在6 月大幅探底后出人意料地快速上涨并创历史新高。三季度商品代鸡苗均价6.69 元/羽，环比下滑12.20%（主因二季度初期高基数，但近期屡创新高并突破历史高位）。鸡肉价格因猪肉替代品需求增加也相应上涨。禽产业链各环节产品价格的上涨，及相关上市公司产品销售量的增加，驱动了禽产业上市公司业绩的持续大幅增长。

其他子行业总体平淡，禽用疫苗需求增加。动物疫苗：猪用疫苗因存栏规模大幅下降，销售持续低迷，而禽用疫苗则因禽养殖规模增加销售较好。随着补栏的逐步增加，及非洲猪瘟疫苗临床试验预期，动物疫苗行业关注业绩转折点。种业：三季度处于销售淡季，业绩一般为全年低点；饲料业：猪饲料销售大幅下降，生猪养殖业务盈利反转；海洋养殖持续低迷。

投资建议：继续看好生猪养殖业主题：生猪价格快速上涨，继续推荐生猪出栏量预期有保障的牧原股份、温氏股份、正邦科技及预期未来1-2 年出栏规模增速较高的新希望、唐人神、金新农、傲农生物等；看好白羽肉鸡景气延续：益生股份、圣农发展、民和股份、仙坛股份。布局非洲猪瘟疫苗临床试验预期：生物股份、中牧股份，及禽用疫苗的瑞普生物；继续看好业务稳定增长的海大集团。

风险因素：①生猪价格上涨幅度低于预期。猪价走高、政府政策扶持等正吸引部分规模化新建猪场陆续补栏，后期供求缺口或低于预期；②相关上市公司实际生猪出栏量低于预期。上市公司因疫情影响，下半年实际出栏量增幅下降，“量价齐升”或为“有价无量”。