本报告导读：

一带一路历史涨幅与估值弹性大，全面推动共建一带一路高质量发展，推荐中钢国际/中工国际/北方国际/中材国际，受益标的龙建股份/新疆交建。

投资要点：

推荐中钢国际/中工国际/北方国际/中材国际，受益标的龙建股份/新疆交建。(1)2024 年前三季度，中钢国际境外新签订单123 亿元同比增加81%，占比82%。中工国际境外新签订单16 亿美元同比增加10%，占比70%。

中材国际境外新签订单302 亿元同比增加6%，占比57%。北方国际新签订单8 亿美元同比减少61%。龙建股份境外新签13 亿元同比减少7%，占比8.9%。新疆交建上半年营收19.99 亿元，境外营收0.44 亿元，占比2.21%。(2)PB/股息率：中工国际0.93/1.47%，北方国际1.14/0.91%，中钢国际1.14/4.09%，中材国际1.26/4.13%，龙建股份1.46/0.81%，新疆交建2.32/1.35%，中国交建0.61/4.12%，中国化学0.82/2.2%。

一带一路历史涨幅与估值弹性大，国际工程最受益。(1)2014-2015 年连续6 次降息5 次降准，一带一路拉动海外需求。建筑指数涨290%创新高，中国中铁涨936%(PE 最高46 倍)/中国电建涨684%(PE 最高39 倍)。

(2)2017 年5 月一带一路峰会在京举行，会议达成270 多项具体成果。上半年建筑指数涨22%,中材国际与中钢国际涨幅最高，分别达72%和61%。(3)2019 年第二届峰会进入高质量发展时期。峰会期间中方签署100多项多双边合作文件，中外企业对接洽谈签署合作超640 亿美元。北方国际涨123%，中钢国际涨108%，中工国际涨68%，中国海诚涨112%。

2022Q4-2023H1 第三次峰会催化，国际工程公司平均上涨99%。(1)2023年3-5 月，一带一路国际工程公司平均涨幅为60%，大于SW 建筑指数和沪深300 指数。(2)2023 年3 月，国家财政部表示2023 年外交支出预算为548.26 亿元，同比增加12.2%；沙特伊朗中国北京恢复双方外交关系，一带一路指数下一个交易日单日涨2.13%；2023 年5 月召开的中国-中亚峰会和下半年召开的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛为一带一路企业注入增长活力。(3)在2022 年12 月至2023 年5 月区间内，北方国际涨148%，龙建股份涨121%，中工国际涨97%，中钢国际涨94%。

2024 年12 月第四次一带一路建设工作座谈会召开，全面推动共建一带一路高质量发展。(1)在当前严峻复杂的国际环境下，推动共建“一带一路”高质量发展机遇和挑战并存，但总体上机遇大于挑战。我们要坚定战略自信，保持战略定力，勇于担当作为，开创共建“一带一路”更加光明的未来。(2)要统筹深化基础设施“硬联通”、规则标准“软联通”和同共建国家人民“心联通”，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目建设，完善推进高质量共建“一带一路”机制，不断拓展更高水平、更具韧性、更可持续的共赢发展新空间等。(3)2024 年1-10 月我国对外承包工程业务营业额同比增长3.2%，新签同比增长16.6%。

风险提示：宏观政策超预期紧缩、业绩增速不及预期