事件:

2024 年10 月31 日，中国化学公告2024 年第三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入1347.45 亿元，同比增长2.34%；实现归属于上市公司股东的净利润38.38 亿元，同比增长3.09%；加权平均净资产收益率为6.51%，同比下降0.35 个百分点。销售毛利率9.08%，同比增加0.86 个百分点；销售净利率3.14%，同比增加0.07 个百分点。

其中，公司2024Q3 实现营收437.08 亿元，同比+8.42%，环比-4.71%；实现归母净利润9.99 亿元，同比+28.57%，环比-38.44%；ROE 为1.65%，同比增加0.25 个百分点，环比减少1.07 个百分点。销售毛利率8.42%，同比增加0.47 个百分点，环比减少2.33 个百分点；销售净利率2.51%，同比增加0.43 个百分点，环比减少1.35 个百分点。

投资要点:

三季度盈利同比增加，前三季度新签合同稳中有增

2024Q3，公司实现营业收入437.08 亿元，同比+33.96 亿元，环比-21.58 亿元；归母净利润9.99 亿元，同比+2.22 亿元，环比-6.24亿元；毛利润36.66 亿元，同比+4.79 亿元，环比-12.44 亿元。期间费用方面，2024Q3 公司销售费用为1.26 亿元，同比+0.18 亿元，环比+0.23 亿元；管理费用为8.25 亿元，同比+0.89 亿元，环比+0.64亿元；研发费用为17.06 亿元，同比+2.30 亿元，环比+2.86 亿元；财务费用为-0.003 亿元，同比-0.228 亿元，环比-1.501 亿元。2024Q3公司公允价值变动净收益为0.51 亿元，同比+0.58 亿元，环比+2.46亿元；信用减值损失为-0.49 亿元，同比-0.61 亿元，环比-1.77 亿元。

新签合同方面，2024 年前三季度，公司新签合同额2840.82 亿元，较上年同期增长2.08 亿元，增幅0.07%。其中：境内新签合同额2183.65 亿元，较上年同期增长195.29 亿元，增幅9.82%，占新签合同总额的76.87%；境外新签合同额657.17 亿元，较上年同期下降193.21 亿元，降幅22.72%，占新签合同总额的23.13%。从业务类型看，建筑工程新签合同额2710.21 亿元，占比95.40%（其中化学工程新签合同额2116.95 亿元，占比74.52%）；新签勘察设计监理咨询30.91 亿元，占比1.09%；新签实业及新材料销售合同额63.64亿元，占比2.24%；新签现代服务业合同额7.80 亿元，占比0.27%。

其中2024 年第三季度，公司新签合同额805.13 亿元，较上年同期下降183.80 亿元，降幅18.59%。三季度公司新签中煤陕西能源化工集团有限公司中煤榆林煤炭深加工基地项目净化装置EPC 工程总承包合同（11.20 亿元）、上海市老兵到家拥军便民服务站项目（EPC）合同（20.00 亿元）、湖北新祥云新材料有限公司新祥云磷系新材料项目180 万吨/年选矿装置10 万吨/年磷酸二氢钾装置10 万吨/年中端阻燃材料装置15 万吨/年电池级磷酸一铵装置20 万吨/年多元素酸性生理专用肥装置及全厂公用工程EPC 合同（10.28 亿元）、中煤陕西能源化工集团有限公司中煤榆林煤炭深加工基地项目全厂系统工程及辅助设施EPC 工程总承包合同（12.58 亿元）等合同。

实业项目有序推进，实业强企战略迈开坚实步伐公司中国化学实业发展坚持“创新驱动”，探索“创新技术＋特色产业”的一体化开发模式，以技术研发为“核”，聚焦于高性能纤维、高端尼龙新材料、可降解塑料等化工新材料和特种化学品研发，主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料、高端装备制造等技术，拓展高附加值的新材料领域，实现“产业反哺、研发支撑、工程优化、产业提升”的有机结合。2024 年上半年，化工新材料生产、高端装备制造、电站运营、污水处理等在运实业项目实现“安稳长满优”运行，环保达标排放，产品质量合格，无非计划停车。

天辰耀隆己内酰胺项目满负荷生产；中化学装备科技集团所属桂林橡院公司、华谊装备公司、沧州冷却公司均实现了较好的经济效益，高端装备聚焦“化机+橡机+塑机”协同发展；电站运营项目卡尔蒂姆电站运行平稳，持续创效；污废处理项目生产负荷逐步提升，运营成本得到有效控制。天辰齐翔、华陆新材等新投运实业项目积累运行数据和生产经验，不断优化运行。天辰齐翔新材料项目丙烯腈生产始终处于满负荷运行；华陆新材积极开拓市场，为适应终端客户需要探索生产多类别多型号产品，完成了表面毡气凝胶电池隔热片等新产品的开发和试生产，产品出口国外。赛鼎科创3 万吨/年相变储能材料、内蒙新材30 万吨/年煤制乙二醇项目二季度顺利中交，7 月底转入试车阶段。

盈利预测和投资评级

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为1827、2007、2188 亿元，归母净利润分别为58、66、73 亿元，对应PE 分别9、8、7倍。公司是化学工程龙头企业，实业项目开启第二成长曲线，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、生产安全环保风险项目建设进度不及预期的风险、下游需求不及预期风险、实业产品价格波动风险、在研项目失败风险。