事件：公司发布2024 年三季报。24 年1-9 月公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1347.4/38.4/38.8 亿元，同增2.3%/3.1%/4.7%；公司24Q3实现营业收入/ 归母净利润/扣非归母净利润437.1/10.0/8.3 亿元，同增8.4%/28.6%/9.4%。

点评：

毛利率增长拉动Q3 归母净利润高增，公司盈利能力持续提升。24Q3 公司毛利率/期间费用率/净利率为8.4%/6.1%/2.5%，较去年同期提升0.5/0.3/0.4pct，毛利率提升及费用的良好管控下，公司单三季度归母净利润同比高增。24 年1-9月公司毛利率/ 期间费用率/ 净利率为9.1%/5.4%/3.1% ， 同比+0.86/+0.70/+0.07pct，24 年1-9 月公司销售费用率为0.2%，基本与去年同期持平，管理/财务/研发费用率为1.9%/0.2%/3.0%，同比+0.28/+0.36/+0.06pct。

受公司所属财务公司同业拆借资金等同比减少影响，24 年1-9 月，公司经营性现金流净流出56.3 亿元，较去年同期多流出22.7 亿元。

基建新签合同增速较快，境内新签合同回暖。24 年1-9 月公司新签合同额2840.8亿元，同比增长0.1%，建筑工程承包业务同比基本持平，其中化学工程/基础设施/环境治理新签合同为2117/500/94 亿元，同比-5.9%/27.7%/26.1%，24 年1-9 月公司新签实业与新材料销售业务合同额64 亿元，同增19.1%。24 年1-9月公司境内/境外新签合同金额为2183.7/657.2 亿元，同比+9.8%/-22.7%，境内新签合同增长回暖，23Q3 中标650.5 亿元俄罗斯大单，高基数导致公司海外新签增速同比下滑，不考虑该订单，则24 年1-9 月公司境外新签合同同比增长228.8%，仍持续维持高增。

大力发展战新产业，推动高质量发展。公司大力发展战新产业发展，注重提升战新产业收入和增加值占比，主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料、高端装备制造等技术，拓展高附加值的新材料领域；公司所属华陆工程公司成功开发出冷氢化等系列技术，实现了多晶硅技术及生产设备的自主化、国产化，在国内外多晶硅行业工程建设市场占有率达到90%以上。战新产业的发展将为公司业务转型及降本增效提供强力支撑，进一步提升企业经营绩效。

盈利预测、估值与评级：公司在手合同充足，盈利能力持续提升，我们维持公司24-26 年归母净利润预测为54.5/59.7/66.3 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：实业项目投产不及预期风险，工程原材料价格大幅波动风险等。