事件：公司公告2024Q1-3 实现营收1341.53 亿元同增2.38%；归母净利润38.38 亿元同增3.09%；实现扣非归母净利润38.81 亿元同增4.68%。

Q3 收入确认加速，境外新签订单同比下滑。单季度来看，公司2024Q1-Q3 实现营收451.71/458.66/437.08 亿元，分别同比5.54%/-5.53%/8.42%；实现归母净利润12.16/16.22/9.99 亿元，分别同比9.5%/-11.6%/28.6%。公司2024 年Q1-3 实现新签订单2840.8 亿元同增0.07%。具体来看，建筑工程、勘察设计、实业及新材料、现代服务业、其他业务分别实现新签订单2710.21/30.9/63.6/7.8/28.3 亿元，分别同比-0.2%/-14.9%/19.1%/-66.5%/201.3%。

建筑工程中，化学工程、基础设施、环境治理业务分别实现新签订单2117.0/499.6/93.6 亿元，分别同比-5.9%/27.6%/26.1%。分地区看，2024Q1-3 公司境内、境外分别实现新签合同额2183.7/657.2 亿元，分别同比9.8%/-22.7%。

毛利率改善盈利能力维稳，经营性现金流净流出增加。公司2024Q1-3 销售毛利率为9.08%同增0.86pct；期间费用率5.39%同增0.7pct，其中公司销售/ 管理及研发/ 财务费用率分别为0.23%/4.90%/0.24% ， 同比变动0pct/0.34pct/0.36pct，财务费用增加或受汇兑损失影响；资产及信用减值损失率0.03%同降0.05pct；归母净利率2.86%同增0.02pct；公司2024Q1-3 经营性活动现金流净流出56.32 亿元，较上年同期多流出22.65 亿元；收现比92.10%同增8.04pct；付现比95.35%同增6.18pct；截至2024Q1-3 公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为408.2/601.1/948.6/313.3 亿元，较年初同比变动17.43%/16.23%/8.47%/-4.05%。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入1840.4/1962.5/2119.1 亿元， 归母净利润55.72/59.48/64.65 亿元， 当前收盘价对应PE 分别为8.92/8.36/7.69 倍，维持“增持”评级。

风险提示：订单执行缓慢、政策推进不及预期、新业务推进不及预期等。