本期投资提示：

事件：国家统计局公布8 月份社零数据：（1）8 月社会消费品零售总额31542 亿元，同比增长9.0%，前值为8.8%。其中限额以上单位消费品零售额11832 亿元，同比增长6.0%；（2）1-8 月社会消费品零售总额242294 亿元，同比增长9.3%。其中限额以上单位消费品零售额92368 亿元，同比增长7.1%；（3）按经营单位所在地分，8 月城镇消费品零售同比增长8.8%，乡村同比增长10.2%；按消费类型分，8 月餐饮收入同比增长9.7%，商品零售同比增长8.9%。

零售总额增速止跌反弹，消费短期企稳。（1）8 月份社零增速环比提高0.2pct，较市场预期高0.26pct。这表明受暑假消费旺季、消费者信心指数提升等因素影响，消费整体趋稳；（2）从宏观上看，经济景气度趋稳，需求总体平稳但下行压力仍在。CPI 持续上行，8 月CPI 同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2pct，环比上涨0.7%;（3）从行业看，7 月份全国百家大型零售企业零售额同比下降2.0%，全国50 家重点大型零售企业零售额同比下降3.9%。8 月份数据将于月底公布，我们认为随着社零增速的回升，行业大型企业零售额增速下滑趋势有望缓解。

必需消费韧性较强，可选消费增速分化。在消费低迷的情况下，8 月必需消费增速依旧保持高位，可选消费受影响较大，与房地产相关的行业增速明显放缓。（1）粮油食品商品零售额同比增长10.1%，环比提升0.6pct；（2）日用品同比增长15.8%，环比提升4.5pct；（3）黄金珠宝同比增长14.10%，环比提升5.9pct；（4）家电同比增长4.8%，环比提升4.2pct。由于818 等电商购物节集中释放以及7 月家电增速过低的原因，本月家电涨幅扩大；（5）家具同比增长9.5%，环比下滑1.6pct。主要系地产周期影响所致；（6）通讯同比增长6.4%，环比下滑3.2pct；（7）汽车持续下跌，跌速环比扩大了1.2 个百分点到3.2%。

通讯和汽车跌涨变化的主要原因均为消费意愿下滑。

城乡消费小幅回升，线上增速逐渐放缓。（1）8 月城镇消费品零售增速环比提升0.2pct，乡村环比提升0.1pct，乡村增速持续高于城镇增速，两者基本维持1.4pct 的增速差距；（2）1-8 月实物商品网上零售额达3.65 万亿，占社零总额的比重为17.3%，较去年同期上升3.5pct。自今年2 月以来实物商品网上零售额累计同比增速持续下滑，从2 月的35.6%下降至本月的28.6%，较去年同期下降0.6pct。

投资建议。短期看，二季度以来国内外负面因素影响导致消费疲软，不过8 月的数据显示社零止跌企稳，中秋、国庆节假日因素和10 月份即将正式实施新的个税起征点调整将有利于9 月和10 月的消费，消费短期或有所反弹；中长期来看，今年下半年个税起征点调整等因素有利于促进居民消费，但同时社保新规、棚改货币化收紧、房地产挤出效应等因素也增加了消费的不确定性，消费大幅反弹的可能性较低，我们对未来消费趋势保持谨慎态度。建议重点关注区域生鲜龙头、具备物流优势和机制优势的家家悦，全国超市龙头、具备生鲜壁垒的永辉超市，智慧零售赋能、线上线下深度融合的苏宁易购，全国性百货企业、持续推进新零售战略布局的天虹股份。

风险提示：消费需求不达预期、行业竞争加剧、线下企业展店速度放缓