公司1Q2018 营收同比增长6.32%，归母净利润同比减少4.69%

4 月26 日晚，公司公布2018 年一季报：1Q2018 实现营业收入11.15亿元，同比增长6.32%；实现归母净利润0.38 亿元，折合全面摊薄EPS 0.09元，同比减少4.69%；实现扣非归母净利润0.38 亿元，同比减少2.60%，业绩略低于预期。

报告期末公司应收账款余额716 万元，同增51.43%，原因系部分团购客户的结算周期未到导致应收余额增加；其他应付款本期期末余额2.98 亿元，同增197.14%，原因主要系收到和安投资补充流动资金款项1.87 亿元。

综合毛利率上升1.42 个百分点，期间费用率上升1.69 个百分点1Q2018 公司综合毛利率为24.06%，较上年同期上升1.42 个百分点。

1Q2018 公司期间费用率为18.82%，较上年同期上升1.69 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为16.57%/ 2.73%/ -0.48%，较上年同期分别变化1.19/ 0.44/ 0.07 个百分点。报告期内公司销售及管理费用均有所提升，主要系开店造成的租赁、人工等费用增加所致。

调整为主旋律，费用压力就较大

报告期内公司新开门店6 家，包括2 家超市和4 家小业态店，闭店超市1 家，截至报告期末门店总数达到174 家。公司在宁波及其周边地区具备一定区域规模优势，随着公司与阿里的技术、存货管理、物流优势结合程度逐步加深，营运效率有望提升。我们认为全年公司的主旋律仍为新店打造与老店调整，对应的费用压力预计较大。

维持盈利预测，维持“中性”评级

公司1Q2018 业绩略低于预期，但考虑到随着公司新店持续增加与老店完成调整，公司盈利有望在规模效应影响下恢复，我们维持对公司2018-2020 年全面摊薄净利润分别为0.28/ 0.31/ 0.35 元的预测，维持“中性”评级。

风险提示

与阿里合作新业态成效不达预期，CPI 增速未达预期。