2017 年3 月社消总额同比增长10.9%，增速环比上升1.4 个百分点4 月17 日，国家统计局发布社消数据：2017 年3 月社会消费品零售总额为2.79 万亿元，同比增长10.9%。其中，限额以上企业消费品零售额1.29 万亿元，同比增长10.0%。1-3 月，社会消费品零售总额为8.58万亿元，同比增长10.0%。从环比看，3 月份社销总额增速比1-2 月上升1.4 个百分点。3 月，限额以上企业商品零售额1.22 万亿元，同比增长10.1%，剔除石油和汽车类的零售额后，同比上升9.7%，反映出石油和汽车类零售额增速更快。社消增速符合预期。

必选消费品零售额同比增速继续大幅提升，重回到两位数

尽管3 月CPI 同比增速为0.9%，但全年通胀压力仍然较大。必选消费品零售额的同比增速已经显著上升，重回到两位数。3 月份粮油食品类零售额同比增长12.0%，增速较1-2 月上升了2.3 个百分点，饮料类零售额同比增长15.6%，增速较1-2 月上升了4.3 个百分点。

可选消费品中，烟酒类和文化办公类零售额同比增速有所提升

可选消费品方面，3 月烟酒类零售额同比增长12.7%，增速较1-2 月上升了4.0 个百分点。文化办公类零售额同比增长17.2%，增速较1-2 月上升了3.8 个百分点。服装鞋帽、针纺织品的零售额同比增长6.4%，增速较1-2 月份上升了0.3 个百分点。金银珠宝类零售额同比增长7.2%，增速较1-2 月上下降了1.0 个百分点。化妆品零售额同比增长8.7%，增速较1-2 月下降了1.9 个百分点。日用品零售额同比增长7.1%，增速较1-2 月下降了2.1 个百分点。

房地产相关的建筑装潢、家用电器、家具类零售额增速回升

3 月，家用电器和音像器材零售额同比增长12.4%，增速较1-2 月上升了6.8 个百分点。建筑及装潢材料类零售额同比增长17.80%，增速较1-2 月上升了4.9 个百分点。家具类零售额同比增长13.8%，增速较1-2月上升了2.0 个百分点。

全年抗通胀压力较大，推荐黄金珠宝和超市板块

行业步入二季度淡季，我们建议投资者重点关注黄金珠宝和超市两个板块。黄金珠宝行业已经步入复苏阶段，在2017 年黑天鹅事件的预期下，行业出现了回暖趋势。抗通胀压力贯穿全年，永辉超市短期股价虽有一定估值压力，但全年而言仍然是一个较优的投资标的，建议投资者择机逢低买入。对待百货板块需要逐渐谨慎，可选消费复苏迹象仍然仅限于高端奢侈品，而并非全部品类，因此百货我们只推荐龙头企业，首推只有30 亿市值的友好集团。短期推荐标的：老凤祥、友好集团、永辉超市、天虹股份、友阿股份。

风险分析：

宏观经济增速未达预期，居民消费需求增速未达预期。