本期投资提示：

事件说明：波音最大工会IAM 所在的西雅图地区和俄勒冈州的3.3 万名波音员工于9月13 日起举行罢工。目前波音决定暂时冻结所有新的招聘，并考虑让部分员工暂时停工或休假，旨在减少公司的人力成本。IAM 工会历史上两次罢工分别发生在2008 年和2005 年，分别持续了 57 天和 28 天。

罢工及停工直接造成飞机制造工厂停工，影响波音收入。波音在 IAM 751 所在的西雅图和波特兰地区生产机型包括波音737MAX、波音767 和波音777 等关键产品。尤其是波音737MAX，在经历了一系列安全事故和交付延误后，其生产和信誉已经受到重创，此次罢工将进一步加剧737MAX 供给困境。一般飞机制造商在交付时才能获得飞机售价的 60%。每天收入下滑超过 1 亿美元就会减少6000 万美元的现金。

波音罢工会影响整个飞机供应链。波音计划削减供应商支出，停止发放大多数针对737、767 和777 项目的供应商采购订单，减少对零部件和服务的采购量。这一决定极为罕见，将给整个疫情过后仍在努力自下而上重建的行业带来冲击。由于波音一再更改供应商的内部预测，许多供应商已经难以规划生产。不敢招聘足够数量的工人。小公司没有足够的现金来渡过难关，预计会开始裁员。然后成熟劳动力不会立即回来，从而形成恶性循环。由于飞机制造链很长，未来若要恢复将需要更漫长的时间传导。

罢工影响航空公司运力交付，进而影响行业供给。瑞安航空表示近期波音罢工可能会影响其2025 年夏天前交付瑞安航空的波音737MAX 飞机的数量。原本计划在明年夏天之前接收30 架波音737MAX 型飞机，波音出现运营问题导致这一数量降至25 架。如果罢工持续时间达到3 到4 周，瑞安航空明年夏天前可能只能接收到20 架波音737MAX 型飞机。瑞安认为波音的生产可能需要两到三年才能重回正轨。

本次罢工还反映出劳动力和高科技之间平衡问题。随着人工智能和自动化技术在飞机制造与维护中的逐渐普及，波音正探索通过新技术提升生产效率和质量。但是新技术会让劳动力面临着失业的风险和技能再培训的挑战。在当前仍高度依赖成熟劳动力的飞机制造业会让劳资双方始终存在不信任，存在对立的可能。

投资分析意见：我们一直强调后疫情时代飞机供应链挑战以及飞机质量问题及发动机问题，波音工人罢工事件再次印证了脆弱的飞机制造链，加剧全球飞机供给更紧张。继续强调2024 年“国际+供给”双轮驱动投资主线。强调航空机场板块持续复苏机会，重点关注经营品质持续改善、且没有A350 飞机将受益于国际远程航线运力短缺的吉祥航空。推荐中国国航、春秋航空、南方航空，关注全球飞机租赁公司，重点关注中银航空租赁、以及发动机维修公司MTU、 FTAI aviation、发动机厂商GE、RTX，飞机零部件制造商HEICO。

风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险。