本期投资提示：

事件： 8 月28 日，民航局联合国家发改委发布《关于推进国际航空枢纽建设的指导意见》，明确了国际航空枢纽建设的发展目标：到2025 年，国际航空枢纽功能体系基本成型；到2035 年，国际航空枢纽功能体系全面建成；到2050 年，建成一批世界一流航空企业和一流航空枢纽，国际航空枢纽功能体系进一步完善，支撑我国建成保障有力、人民满意、竞争力强的一流航空运输强国。

指导意见进一步强化打造超级承运人以及国际航空枢纽目标：《关于推进国际航空枢纽建设的指导意见》提出，牢牢把握国家对特定地区的战略定位，加强国际航空枢纽功能体系建设，打造2 至3 家世界级超级航空承运人，加快推进“3+7+N”国际航空枢纽功能体系建设，即强化北京、上海、广州等国际航空枢纽全方位门户复合型功能，提升成都、深圳、重庆、昆明、西安、乌鲁木齐、哈尔滨等7 个国际航空枢纽区位门户复合型功能，提升大连、南京、杭州、合肥、福州、厦门、济南、青岛、武汉、长沙、南宁、海口等若干区域航空枢纽功能，稳步推进专业和综合性航空货运枢纽建设。

国际航线有序集中、做大做强主要航司将有利于全球竞争：国际航线已经进入高质量发展阶段，目前市场着眼点不仅子啊与恢复速度，质量同样重要。为保证国际航线客座率以及价格处于合理区间，市场需要杜绝过度竞争，控制国际航线的开设。根据指导意见指示，民航业将优化航权配置指标体系、国际航线准入条件，引导重点航权、稀缺航权资源向枢纽运营人配置。原则上，远程国际航线合理有序向北京、上海、广州等集中。

从全球竞争的角度，做大做强我们的主要枢纽和主要航空公司、让枢纽有集聚效应，能够增强国家民航综合实力。

国际补贴为“双刃剑”，国际航班补贴有序化，能够推动国际航线竞争环境改善。

2017 年之前的国际航线补贴从一定程度上推动了国际航线发展，但在各地方均加入补贴后，国际航线竞争激烈，导致部分航线低票价低客座率，市场运行效率偏低。指导意见中明确指出连接除国际枢纽机场外其他机场的国际航线，地方政府不得安排航线补贴。开展国际航线航班补贴合法性审查，防止一些补贴做法扰乱我国国际航空运输政策环境和公平竞争市场秩序。引导地方政府支持国际航空运输有序发展，创造国际航空运输市场公平竞争环境，促进我国航空枢纽政策有效实施。

投资分析意见：政策执行后，国际航线的同质化竞争将明显减少，国际航线向枢纽集中的驱使下，航空公司的国际航线效益会回到合理水平，同时也将节约地方政府的财务负担，利好航司以及机场公司完成业绩指标。继续强调2024 年“国际+供给”双轮驱动投资主线。强调航空机场板块持续复苏机会，重点关注经营品质持续改善、且没有A350 飞机将受益于国际远程航线运力短缺的吉祥航空。推荐中国国航、春秋航空、南方航空，关注全球飞机租赁公司，重点关注中银航空租赁、以及发动机维修公司MTU、 FTAI aviation、发动机厂商GE、RTX，飞机零部件制造商HEICO。

风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险。