事件：财通证券公布2024 年三季报。9M24 财通证券实现营业收入44.4 亿/yoy-10.4%；实现归母净利润14.7 亿/yoy-1.9%，其中3Q24 实现归母净利润5.5 亿/yoy+17.4%/qoq+15.8%；9M24 加权ROE（未年化）为4.19%/yoy-0.29pct。

各业务线均有承压，管理费率压降助推净利润表现优于营收。9M24 公司证券主营收入43.3 亿/yoy-10.7%。1）主营收拆分看：9M24 公司经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别为8.3、3.9、11.8、3.8、11.8 亿元，分别同比-7.5%、-28.8%、-0.01%、-4.4%、-16.2%。2）主营收入构成看，轻资本业务中经纪占比19.2%、投行占比9.0%、资管占比27.3%；资本金业务中净投资占比27.3%，净利息占比8.8%。3）成本管控良好：

9M24 公司管理费用26.4 亿/yoy-17.6%，管理费率（管理费用/证券主营收入）为61.0%/yoy-5.1pct，推动公司净利润表现优于营收。

金融投资规模环比略缩，单季度投资收益率同环比增长。3Q24 末公司经营杠杆3.21x/yoy+0.19x/qoq-0.28x，期末投资杠杆1.95x/yoy+0.15x/qoq-0.25x，期末金融投资规模为695 亿元/yoy+14.0%/qoq-10.4%。投资业务方面，9M24 公司净投资收入11.8 亿元/yoy-16.2%,3Q24 净投资收入3.7 亿/yoy+123%/qoq-1.1%，测算3Q 单季年化投资收益率2.03%/yoy+1.01pct/qoq+0.08pct。

经纪业务随市下行，股权承销业务市占率提升。经纪业务方面，3Q24 公司经纪业务收入2.6 亿/yoy-18.7%/qoq-3.9%，承压主因市场交投活跃度下降（3Q24 市场股基ADT yoy-12%）。投行业务方面，按发行日统计，9M24公司A 股IPO 承销规模3.9 亿/yoy-85.9%，市占率0.9%/yoy+0.01pct，再融资承销规模6.8 亿/yoy-70.8%，市占率0.7%/yoy+0.12pct；债券承销规模843 亿/yoy-19.1%，市占率0.8%/yoy-0.20pct。

资管业务略承压，子公司资管规模稳定。资管业务方面：3Q24 公司资管业务收入3.5 亿元/yoy-26.2%/qoq-29.9%，3Q24 长股投收入1.3 亿元/yoy+0.5%/qoq-18.5%；规模看，3Q24 末财通基金（持股40%）非货基AUM为629 亿/较年初-0.6%，股混AUM 为101 亿/较年初+6.0%，财通资管非货AUM 为1083 亿/较年初+10.4%，子公司规模增速弱于行业（3Q24 末市场非货基金规模19.0 万亿元/较年初+16.6%）。

投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2024-2026E 财通证券归母净利润分别为19.8 亿元、25.9 亿元、29.8 亿元，同比-12%、+31%、+15%。当前收盘价对应24-26E 动态PB 分别1.08、1.02、0.96x。

风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。