事件：财通证券公布2024 年半年报。1H24 实现归母净利润9.3 亿/yoy-10.6%，营收30.3 亿/yoy-12.9%，其中2Q24 净利润4.7 亿/yoy-13.2%/qoq+3.2%；1H24 加权ROE（非年化）2.64%/yoy-0.45pct。

业绩符合预期，投行、投资业务承压，资管业务收入正增。1H24 公司证券主营收入29.6 亿/yoy-12.0%。主营收拆分看，1H24 公司经纪、投行、资管、净利息、净投资、长股投分别实现收入5.7、2.3、8.3、2.5、8.1、2.1 亿，分别同比-1.3%、-11.9%、+17.9%、-0.5%、-34.9%、-20.8%。营收占比看，1H24 公司经纪、投行、资管、净利息、净投资、长股投营收占比分别为19.3%、9.5%、27.9%、8.6%、27.3%、7.0%。

经营、投资杠杆稳步扩张，高基数下投资收益率下滑。1H24 末公司总资产1413 亿/较年初+5.6%，净资产353 亿/较年初+1.9%，经营杠杆3.49x/较年初+0.17x。投资业务方面，1H24 末投资资产规模776 亿/较年初+11.5%，其中其他债权投资规模为131 亿/较年初+88.1%；期末公司投资杠杆为2.20x/较年初+0.19x，测算得1H24 公司投资收益率2.20%/yoy-1.46pct。

公司代买净收入表现显著好于行业，预计股基交易市占率提升。经纪业务方面：1H24 公司实现代买业务净收入4.9 亿/yoy-0.5%，表现优于行业（1H24 市场日均股基成交额yoy-7%，预计佣金率持续下行），实现代销业务收入0.8 亿/yoy-6.0%。财富管理布局方面：1H24 末公司累计销售金融产品和产品保有量分别同比+8.5%、+18.9%，共富类产品销售增幅近78%，买方投顾模式转型稳步推进，基金投顾业务量质齐升。信用业务方面：1H24 公司实现两融业务收入5.0 亿/yoy-2.6%，期末融出资金规模171 亿/yoy-10.3%，市占率为1.16/同比持平。

财通基金业绩承压明显，财通资管规模保持正增，大资管业务合计贡献利润比重26pct。利润贡献看，大资管条线合计贡献利润2.4 亿/yoy-4.9%，利润占比26.2%/yoy+1.57pct，具体来看：1）财通资管：1H24 实现营收8.5 亿/yoy+7.4%，净利润2.2 亿/yoy+5.9%，贡献利润占比24.0%。2）财通基金（持股40%）：1H24 实现营收3.0 亿/yoy-21.6%，净利润0.5 亿/yoy-54.9%，贡献利润占比2.2%。管理规模看，1H24 末财通基金公募AUM达921 亿元/较年初+9.4%，非货基金AUM 达704 亿元/较年初+11.3%；财通资管总AUM（以固收+产品为主）达2863 亿元/较年初+3.5%。

投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2024-2026 年财通证券归母净利润分别为19.4 亿元、21.7 亿元、24.3 亿元，同比-14%、+12%、+12%；8/28 收盘价对应公司24-26E 动态PB 分别为0.83、0.80、0.77 倍。

风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。