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非银金融行业:强化融券逆周期调节 市场稳定性有望提升

广发证券股份有限公司 07-11 00:00

核心观点:

证监会依法批准暂停转融券业务,上调融券保证金比例,进一步强化融券逆周期调节。7 月10 日,证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请,自2024 年7 月11 日起实施;存量转融券合约可以展期,但不得晚于9 月30 日了结。同时,批准交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%,私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%,自2024 年7 月22 日起实施。

多次上调融券保证金比例,充分发挥逆周期调节作用,有助于提振市场信心。2023 年10 月14 日,交易所调整融券保证金比例下限由50%提升到80%。其中私募证券投资基金的融券保证金比例不得低于100%;限制战略投资者配售股份出借;自10 月30 日起施行。2023年10 月上证指数下跌2.95%,次月微涨0.36%。

融券交易以机构客户为主,融券交易用途可大致分为对冲、套利、单纯卖空等大类。融券新规直接影响量化私募的多空策略,尤其是高频或日内策略,对多头策略影响不大。据wind 数据,截止2024 年6 月底,融券余额316 亿元,同比下滑66%,占流通市值0.05%,转融通每日融券卖出额占A 股成交额的比例降至0.2%,对市场的影响明显减弱,为暂停转融券业务创造了条件。此次调整对存量业务分别明确了依法展期和新老划断安排,这有助于防范业务风险,维护市场稳健有序运行。

2024 年新国九条明确提出加强资本市场内在稳定性,强化底线思维,完善极端情形的应对措施,也要严肃查处操纵市场恶意做空等违法违规行为,强化震慑力量,推进资本市场高质量发展。今年证监会着手加强程序化交易监管,当前证券市场程序化交易总体稳中有降,交易行为出现一些积极变化。据证监会披露,截至6 月末,全市场高频交易账户1600 余个,年内下降超过20%,触及异常交易监控标准的行为在过去3 个月下降近6 成。未来将进一步强化对程序化交易监管的适应性和针对性,降低程序化交易的消极影响,切实维护市场交易公平。

投资建议。政策着眼于提升资本市场稳定性,证券公司业绩及监管压力期逐渐缓释,市场悲观情绪释放,证券行业估值和基金持仓双低,行业滞涨估值修复空间可期,建议关注三中全会及政治局会议潜在预期差催化,建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线以及国泰君安(A/H)、中国银河(A/H)、东方证券(A/H)、华泰证券(A/H)、招商证券、中金公司(H)等个股。

风险提示。市场大幅波动,投资端改革不及预期;竞争加剧风险等。

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