核心观点：

概览：5 月新成立基金94 只，新发基金热度下降，在金融业监管趋严的背景下，资本市场震荡打击基金新发力度。据Wind 统计，以基金成立日口径统计，2024 年5 月新成立基金94 只，环比下降21.67%，同比下降11.32%；该月新发行份额为1010.52 亿份，环比下降28.38%，同比增长43.47%

（1）债基仍然是新发基金主力。5 月新发基金中，债券型基金发行29只，发行份额达846.77 亿份，环比下降28.19%，占新发基金截止日份额的83.80%，达到历史较高位置，相较于今年4 月仍延续抬升态势。股票型基金发行42 只，发行份额达105.44 亿份，环比下降14.99%，占新发基金截止日份额的10.43%。主动权益基金的阶段性跑输，投资者更加偏好被动指数基金，投资者避险需求仍较为旺盛，一段时间内指数化工具避险仍为核心诉求，此外，债券型产品，如利率债的需求依然旺盛。

（2）股混新发基金5 月略有回落。股票+混合型基金新发份额自4 月的199.28 亿份回落至5 月的159.55 亿份，环比下降较为明显。

4 月公募规模突破30 万亿元

（1）存量来看，公募规模首破30 万元，4 月公募基金资产净值达到31 万亿元，固收类基金是规模扩大的核心推力，在资管新规指导下，理财打破刚兑、资管产品净值化转型推动公募基金规模持续扩大。

（2）基金业协会发布《私募证券投资基金运作指引》正式稿，正式稿在募集及存续门槛、申赎开放频率及锁定期安排、组合投资、场外衍生品交易、过渡期安排等方面进行适度放宽，更加细致对于风险隐患的针对性更强、更加注重保护投资者利益。

（3）银行含权产品发力进行时，加配权益资产有助于多元化底层资产，对冲风险，同时也有助于理财资金入市，调活内地资本市场交投活跃度。

投资建议：阶段性业绩较大压力期或已过，政治局会议提及“多措并举促进资本市场健康发展”，随着规范性政策逐渐落地、积极的宏观政策推动复苏预期增强，资本市场有望逐渐回暖。不过，行业监管趋严，证券行业将坚守业务本源，过往通过资产负债表扩张的盈利模式暂显式微，更加考验经营管理能力。建设金融强国与一流投行的背景下，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线以及中国银河（A/H）、东方财富、财通证券、华泰证券（A/H）、国泰君安（A/H）、中信证券（A/H）、招商证券（A/H）等个股。

风险提示：行业政策变动风险，行业竞争加剧风险，市场过度波动等。