2023年煤市复盘：进口高增，供需趋松，煤价回落

2023年，国内煤炭产量维持高位，进口煤量大幅增长，供需趋松，煤价中枢下移，煤炭企业盈利普遍下滑，2023Q1-3煤炭板块实现归母净利润1571亿元，同比下降25%。

2024年动力煤展望：供给弹性较小，需求韧性十足，煤价稳健有支撑

2023年煤价已完成压力测算，我们判断煤价在长协价上限（770元/吨）左右有较强支撑；2024年安监或限制产量释放，而进口端预计增量不大，需求韧性十足；预计2024年供需整体平衡，煤价中枢维稳，介于900-1000元/吨之间，全年呈前低后高走势。

2024年炼焦煤展望：供需趋紧，煤价中枢有望上移

炼焦煤产量基本稳定，存量矿井面临资源枯竭、煤质下滑风险，导致精煤洗出率逐年降低；2023年炼焦煤进口增量主要来自蒙古，受汽运通关瓶颈限制，预计2024年增量不大；经济复苏有望拉动黑色产业链需求提升，预计2024年炼焦煤供需趋紧，价格中枢有望小幅上移。

投资建议：稳盈利下高股息价值凸显，估值提升有望

煤价稳健有支撑，煤企盈利有保障，煤炭上市公司高分红高股息配置价值凸显，估值提升有望。此外，煤炭作为顺周期行业将受益经济复苏需求提升，进可攻退可守。

推荐：1）长协焦煤：恒源煤电、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；2）高股息动力煤：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际；3）估值偏低，具备修复空间：华阳股份、中煤能源、新集能源、兰花科创；4）成长&转型：电投能源、甘肃能化等。

风险提示：国内宏观经济增长不及预期，全球经济下行带来的需求冲击，进口煤大规模进入、供绐超预期释放。