券商板块与股市情绪相关性很强,板块的高beta 属性在市场企稳转暖期间将带来超额收益。与其他大盘蓝筹相比,券商的优势体现在估值可靠性高、股价弹性大、流动性好、业绩影响因素较为直观等因素。从估值的角度,五家大型综合类券商(中信、国泰君安、华泰、海通、广发证券)的平均市净率1.5 倍左右。券商板块目前估值有较强的安全边际,值得长期投资者重点关注、积极配置。

证券行业2015 年业绩概述:125 家证券公司全年实现营业收入5,751.55亿元,实现净利润2,447.63 亿元,124 家公司实现盈利。证券行业的营业收入较2014 年增长120.97%,净利润同比增长153.50%。

25 家上市券商共实现营业收入4,171.71 亿元,同比增长115.10%;归属母公司股东的净利润1,668.00 亿元,同比增长141.75%;总资产49,434.91 亿元,净资产9,668.06 亿元,分别增长56.65%和57.40%。上市券商的杠杆率水平由2014 年底的5.14 倍降至2015 年底的5.11 倍,略高于行业整体水平,即4.43 倍。净资产收益率达到17.25%,较2014 年的11.23%提升6.02 个百分点。

2015 年初完成增资的国投安信、从“8·16”事件中逐渐恢复的光大证券、实现上市融资且自营占比较高的东方证券,以及几家区域性中小券商业绩表现突出。

上市券商2016 年1 季度业绩概述:126 家证券公司实现营业收入770.81亿元,实现净利润288.98 亿元,116 家公司实现盈利。证券行业今年一季度的营业收入仅为2015 年营业收入的13.40%,净利润也仅为去年全年的11.81%,不足八分之一。

2016 年1 季度,25 家上市券商共实现营业收入552.96 亿元,同比减少32.85%,环比减少45.96%;净利润178.78 亿元,同比减少51.01%,环比减少49.36%。单季度净利润约为去年全年的10.72%。

1 季度业绩同比下降幅度较小的券商有国投安信(净利润同比下降1%,因2015 年初的定增资金在2015 年1 季度并未产生业绩)、方正证券(同比下降13%)、国泰君安(同比下降16%,2016 年1 季度净利润部分来自上海证券出让海际证券的收益)。

投资策略:业绩边际改善,政策支持发展。流动性带来业绩边际改善;估值相对较低;监管支持资本市场发展是我们看好券商板块的三个主要逻辑。深港通、金融综合监管等一系列政策指引或金融市场开放进程将有利于我国资本市场平稳健康发展,也将为证券行业拓展广阔的业务空间。继续关注综合实力、创新能力、战略前瞻性都比较强的华泰证券和光大证券。此外,建议关注华创证券曲线上市的平台宝硕股份,华创证券独特的互联网+区域股交所模式成熟,公司股权结构分散、员工持股计划已落地,净资本实力提升后业绩弹性较大。中小型券商中的国海、东吴和长江证券;次新股中的东兴证券和国泰君安。