一、本月市场表现回顾

板块表现：2016 年3 月，上证综指上涨11.75%，沪深300 指数上涨11.84%。申万证券板块上涨24.32%，表现明显强于大市。

个股市场表现：2016 年3 月，24 家上市券商股价全线上涨。涨幅最大的三家券商为国海证券（42.27%）、西部证券（40.58%）和东兴证券（39.99%）；涨幅最小的三家券商分别为海通证券（15.24%）、西南证券（16.58%）和太平洋（17.35%）。

二、上市券商2016 年3 月经营数据分析

24 家上市券商公布了2016 年3 月份的经营数据，共实现营业收入260.75 亿元，环比增长98.26%；实现净利润133.70 亿元，环比增长163.60%。刨除两家不可比公司东方证券和国泰君安，22 家上市券商营业收入同比下滑26.32%，净利润同比下滑20.14%。

除国泰君安营业收入和净利润环比下滑之外，其余23 家券商3 月的业绩表现均大幅优于2 月。营收方面，15 家券商环比增幅超过100%，太平洋证券环比增幅最大，达到644.87%，东方证券和兴业证券环比增幅分别为368.29%和334.05%；国泰君安营收环比下滑8.66%。净利润方面，太平洋证券的净利润环比增幅超过20 倍，达到2,095.83%，领跑各家券商，兴业证券、中信证券和东方证券净利润环比增幅也均超过10 倍，分别达到1,383.67%、1,163.85%和1,017.81%，西南证券等13 家券商环比增幅均超过100%；国泰君安净利润环比下滑31.46%。

进入3 月份以来，两市成交量明显增加，日均成交量上升至5,789.52 亿元，相比2 月份的4,863.67 亿元增幅达到19.04%；两融余额有所回升，3 月末达到8,809.33 亿，和2 月末的8,529.68 亿相比增幅为3.28%；投行业务中IPO 募集资金57.14 亿，比2 月多募30.23 亿；增发募集资金673.97 亿，比2 月多募134.38亿；市场3 月涨幅为11.75%，表现大幅超过2 月，对券商自营业务和资管业务中的主动管理业务构成利好，从公布业绩的几家券商的资产管理子公司数据来看，3 月营收和净利润环比均大幅增加。

将几大业务条线综合来看，3 月券商各大类业务受市场上涨刺激表现均强于2 月，呈现出一片“春风和煦，红旗飘飘”的景象。经历了年初的惨淡，2月的企稳之后，3 月业绩大幅回升在意料之内，情理之中。

三、中银证券观点

券商板块自2015 年年底以来调整幅度较大，且具有高beta 属性，因此市场企稳回升时反弹动能较强。目前，五家大型综合类券商的平均市净率仍在1.5-1.6 倍水平，处在相对低位，我们依旧看好券商板块的长期投资价值。建议继续关注综合实力、创新能力、战略前瞻性都比较强的华泰证券和光大证券；中小型券商中的国海、东吴和长江证券；次新股中的东兴证券和国泰君安。此外，建议关注华创证券曲线上市的平台宝硕股份，华创证券独特的互联网+区域股交所模式成熟，公司股权结构分散、员工持股计划已落地，净资本实力提升后业绩弹性较大。