本期投资提示:

近日, 财政部和国家税务总局联合发布了财税36 号文 (“36 号文”) ,公布了尚未营改增的行业(包括金融、建筑、房地产、和生活服务业)适用的增值税税率和政策,自今年5 月1 日起生效。至此,营改增将在全国全行业范围铺开。

银行业营改增在税率和税基方面的细则基本符合预期。金融业原来营业税是5%,现在实施办法确认增值税率是6%,和预期一致。税基方面,银行业主要收入基本都纳入增值税征收范围,总体可看做是营业税税基的平移,差别不是特别大。1)销项税涵盖了银行主要收入,贷款服务利息收入、直接收费金融服务收入以及金融商品转让价差均作为销售额计征增值税。2)进项税额方面可抵扣的并不太多。银行存款利息不征收增值税;与贷款业务直接相关的佣金与手续费支出所产生的进项税额不得抵扣。3)营业税下的优惠政策基本平移到增值税政策下。金融同业往来利息收入、国债和政府债利息收入依然免税。

营改增后银行税赋变化相对平稳,净利润受影响有所降低,幅度预计在1%以内,具体受进项税可抵扣数额比例影响。我们设定销项税基包括利息收入(经调整)、手续费及佣金收入、投资收益(经调整),进项税基包括业务及管理费(扣除员工成本、折旧摊销和税费等)、手续费及佣金支出(假设可抵扣比例)。静态测算结果显示,营改增使银行业盈利略有下降,但幅度较小(1 个百分点内),税负变化主要取决于进项税抵扣的幅度。

营改增对证券公司净利润影响有限,预计降幅1%以内。证券公司营业税制下,免税收入主要是代证监会和交易所收取的证监费和规费、存款利息收入、金融机构往来利息收入等,在税收优惠政策平移的假设下,增值税税基基本不变或有所减少(国债和政府债利息收入免税),即便税率提高到6%,但考虑价外税的影响和进项税抵扣幅度,税制变化对证券公司税负影响不大,对影响因素进行敏感性分析,我们测算对证券公司净利润影响在1%以内。

营改增对寿险公司净利润影响微弱,对产险公司影响较大。营业税制下,寿险公司免税收入占比很高,在95%左右,因此营业税负较轻。免税政策平移下,若进项税仅对纳税收入部分按比例抵扣,税负可能略有增长,但净利润下降幅度预计在0.6%以内;营业税制下,产险公司免税收入很少,因此营业税负较重。免税政策平移下,进项税抵扣幅度决定了税负和净利润的变化。根据我们测算,若进项税抵扣幅度为50%时,税负会提高3.6%,净利润会下降2.4%,相对寿险公司,产险公司净利润受税负影响波动较大。

除了直接的盈利影响外,营改增涉及的发票开具与管理问题和信息技术系统的改造等等,也带来改革的隐性成本。由于营改增还需要更多的操作细则,需要等待国税总局对营改增的进一步操作细则的指引,所以实际影响还存在一定不确定性但幅度不太会超出预期。基于此,税赋变化基本不会影响银行经营发展战略和基本面。从宏观层面看来看,营改增的全面普及有利于国家税收制度的进一步合理以及通过减负的税改来配合整个社会的经济改革和促进稳增长。