我们从3月3日起再度推荐券商,截至目前板块涨幅已超过15%。上周起两市成交量明显放大,两融余额也有所回升,市场活跃度大幅提高,短期券商的上涨势头在多重利好推动下有望持续。3月21日,截至收盘,除海通证券外,券商板块全线涨停。

我们根据25家上市券商2015年三季度末每股净资产和3月21日收盘价,得出各家券商的市净率情况如下。海通证券(600837.CH/人民币15.38, 未有评级)、华泰证券(601688.CH/人民币17.98,买入)、国泰君安(601211.CH/人民币20.61, 未有评级)等五家大型券商,市净率均值1.58倍,仍在估值的历史底部区域。其中,海通证券的市净率最低,为1.45倍。券商板块市净率的简单平均为2.84倍,板块整体法总市值对应的市净率为2.20倍。

券商板块本轮行情的驱动因素

进入3月,大盘企稳反弹,市场交易气氛活跃,券商业绩有望进一步回暖,这对券商板块股价形成强有力的支撑。

上周,美联储宣布维持利率不变,随后耶伦称今年美联储将加息2次。市场回暖情况下,券商板块的高beta属性得到很好体现。

市场“杠杆”行情隐现。近期证金大幅下调各期限转融通费率、银行配资加杠杆等事件为市场注入一针“强心剂”,流动性转好使投资者做多意愿增强,资金入市更加积极,利好券商板块。

与2015年11月行情的比较

3月21日券商板块的集体大涨,让人不禁联想到11月初的板块行情。从证券III(申万)指数的表现来看:2015年8月17-26日,券商板块快速下行,8个交易日创下32.99%的跌幅。8月25日晚间出台降息降准的利好因素,自8月27日至9月底,券商板块在估值底部盘整一个月。自10月4日至11月2日,板块有一轮最大幅度为22%的上涨。11月3-9日,经过五个交易日的迅速拉升,板块涨幅为28%。至此,券商板块从8月27日底部上涨60%。

自2015年11月中旬至2016年1月底,券商板块震荡下行,五家大型券商的平均市净率下降至1.29倍。2月1日-3月11日,券商板块一直处在估值低位。随着“两会”期间及之后市场整体向好,券商板块向上动能十足。市场对于券商业绩已充分预期,一旦市场成交量、两融余额等指标出现连续反弹,券商业绩将有望回暖。上周,两市成交额在周一、周四、周五均较前一天提升,周五两市成交额为8158.04亿元,显著好于年初至今的成交情况。融资融券余额在周一、周四和周五均较前一天有所提升,余额规模在8474.01亿元。

券商一季度业绩预测

根据上市券商公布的1月、2月经营数据,及市场基本指标情况,我们对一季度业绩预测如下。板块业绩整体预计比去年同期下降73%,预计业绩下滑幅度较小的有国金、国海、国泰君安证券(2月份业绩部分来自上海证券出让海际证券股权的30.11亿收入)。其中,中信证券、东方证券和太平洋将出现亏损情况。

值得注意的是,月度成交量方面,3月份较2月份增长60%以上;投行IPO募集资金规模3月较2月也有100%以上的增长。融资融券日均水平3月截至目前仍低于2月,但之后8个交易日的情况仍值得期待。

投资建议

从中长期来看,我们坚定看好证券行业在金融要素改革和居民大类资产配置调整和过程中的发展趋势。金融改革也将推动券商业绩结构优化,重塑长期竞争力。因此,我们认为券商股长期来看,业绩和估值都是提升趋势。

建议投资者重点关注华创证券曲线上市的平台宝硕股份,华创证券独特的互联网+区域股交所模式成熟,公司股权结构分散、员工持股计划已落地,净资本实力提升后业绩弹性较大。同时建议继续关注综合实力、创新能力、战略前瞻性都比较强的华泰证券和光大证券;中小型券商中的国海、东吴和长江证券;次新股中的东兴证券和国泰君安。