增持

一、本月市场表现回顾

板块表现:2016 年2 月,上证综指下跌1.81%,沪深300 指数下跌2.33%,申万证券板块下跌6.63%,表现弱于大市。

个股市场表现:2016 年2 月,除海通证券和国金证券外,22 家上市券商股价下跌。涨幅最大的两家券商为海通证券(2.39%)和国金证券(1.52%);跌幅最大的三家券商分别为西部证券(-20.41%)、国投安信(-17.33%)和东北证券(-15.57%)。

二、上市券商2016 年2 月经营数据分析

24 家上市券商公布了2016 年2 月份的经营数据,共实现营业收入131.52亿元,环比增长93.50%;实现净利润50.72 亿元,环比增长1,009.85%。刨除两家不可比公司东方证券和国泰君安,22 家上市券商营业收入同比下滑27.42%,净利润同比下滑44.82%。

各券商2 月的业绩表现普遍好于1 月,只有为数不多的几家券商营收和净利润环比下滑。营收方面,六家券商环比增幅超过100%,兴业证券增幅最大,达到615.38%,国泰君安和中信证券增幅分别为498.57%和286.21%;八家券商环比下滑,国金证券降幅最大,达到53.33%,西部证券和东兴证券降幅分别为42.07%和40.18%。净利润方面,国泰君安和国信证券的净利润环比增幅超过10 倍,分别达到2422.78%和1608.70%,东北证券等六家券商增幅均超过100%;七家券商环比下滑,国元证券降幅最大,达到72.06%,国金证券和西部证券降幅分别为63.95%和60.64%。

进入2 月份以来,两市成交量进一步萎缩,日均成交量下降至4,863.67 亿元,相比1 月份的5,386.99 亿元降幅接近10%;两融余额继续下降,2 月末已缩减至8,500 亿水平,和1 月末的9,091.72 亿相比降幅达到6.18%;投行业务中IPO 募集资金26.91 亿,比1 月少募6.3 亿;增发募集资金336.66 亿,比1 月少募704.65 亿;市场2 月跌幅为1.81%,和1 月相比大幅收窄,对券商自营业务和资管业务中的主动管理业务构成利好,从公布业绩的几家券商的资产管理子公司数据来看,2 月营收和净利润环比均大幅增加。

将几大业务条线综合来看,虽然经纪业务和投行业务表现继续低迷,但自营业务和资管业务利润上升为券商2 月份业绩环比大增提供了动力。

三、中银国际证券观点

券商板块自2015 年年底以来调整幅度较大,且具有高beta 属性,因此反弹动能较强。目前,五家大型综合类券商的平均市净率仍在1.3-1.4 倍水平,处在相对低位,我们看好券商板块的长期投资价值。建议关注华创证券曲线上市的平台宝硕股份,华创证券独特的互联网+区域股交所模式成熟,公司股权结构分散、员工持股计划已落地,净资本实力提升后业绩弹性较大。同时建议继续关注综合实力、创新能力、战略前瞻性都比较强的华泰证券和光大证券;中小型券商中的国海、东吴和长江证券;次新股中的东兴证券和国泰君安。