事件:公司2015 年12 月31 日发布公告称关于配股申请已获得证监会核准,并于2016 年1 月11 日发布配股说明书。根据公告,此次配股,每10 股配售3 股,配售价格为4.24 元/股,若足额配售,则可募集资金不超过45 亿元,资金将主要投向信用、自营、资管等业务。

我们认为,公司2014 年完成定增后,各项业务发展迅速,当年净利润增速达到667%,此次配股完成后,公司资本金更加丰厚,能够加快推进业务布局,强化业务创新,给予“买入-A”评级,我们预计2015 年-2017年EPS 分别为0.33 元、0.28 元、0.32 元,6 个月目标价11 元。

资本实力提升带来公司业绩向上拐点。2014 年公司完成定增后,当年净利润同比增长了667%,且定增完成后当年股价最高涨幅超过100%,预计此次配股完成后将迎来业绩和股价的双重提升。

经纪业务依托区域优势,佣金率长期保持高位,2015 年上半年保持在万九点八,远高于行业水平,预计未来佣金率不会快速下滑,C 型营业部和互联网金融业务将加快布局;信用业务将受益于配股后更加丰厚的资本实力成为重要增长点;资管业务起步晚但发展迅速,险资受托管理业务有望成为新的增长点;自营规模增加提升收入占比,此次募集资金中有33%将投入自营业务,未来自营业务将成为公司最重要的收入来源;投行业务国内外同步发展,能够深入参与省内国企改革项目以及老挝企业上市项目。

立足云南,辐射全国,走向海外。背靠云南金融特区,公司享有区域政策优势,三分之一收入来源于省内,公司正积极向全国进行业务拓展,省外分支机构已经达到30 家,公司目前已在老挝设立分支机构,未来依托东盟自由贸易区、海上丝绸之路,将进一步开拓海外业务。

投资建议:给予“买入-A”评级,我们预计2015 年-2017 年EPS 分别为0.33 元、0.28 元、0.32 元,6 个月目标价11 元。

风险提示:经纪业务佣金率大幅下降、市场系统性风险导致自营业务收入大幅下降