回顾2015:基本面和板块走势

基本面:成交金额放量增长,佣金率持续下滑;IPO进程加快,以中小企业为主,股权再融资需求旺盛;受益于股市和债市上涨,自营业务投资收益丰厚;上半年融资融券余额屡创新高,大幅推升行业杠杆。

板块走势:2015年初至9月中旬券商板块表现乏力;9月中旬至今,市场企稳反弹,券商盈利预期改善,板块表现好于市场。

未来证券行业创新改革的方向

混业经营:证券公司受益混业经营体现在两个方面:1、 大券商通过主动外延并购的方式打造综合金融服务平台(如华泰,招商);2、 有特色的券商成为并购标的,补足银行和保险等金融机构的短板(如东方、 兴业、 东吴)。

股权激励:股权激励将在证券行业激发更大活力,有效提升员工积极性和忠诚度。

投资建议:推荐兴业、 东方、 国元、 华泰

维持对证券板块的乐观判断:中期业绩环比改善,强周期属性强化;我们判断自上而下的金融改革处于加速趋势当中,推动证券行业总体估值趋势向上。

自营弹性大,业绩改善明显组合(兴业、 东方),创新改革催化估值提升组合(国元、 华泰)。