事件:

2024 年10 月30 日公司公告2024 年第三季度报告，2024 年Q1-Q3 实现营业收入93.66 亿元，yoy+1.72%，归母净利润9.57 亿元，yoy-22.56%，扣非归母净利润9.24 亿元，yoy-22.62%。

投资要点:

2024Q3 利润总额同比略降，股息率达5.29%。

收入端：2024Q1-Q3 公司实现营收93.66 亿元，yoy+1.72%，毛利润41.32 亿元，yoy+6.53%，毛利率44.12%，同比+1.99pct；2024Q3营收24.73 亿元，yoy+1.47%，qoq-36.48%，毛利润10.59 亿元，yoy-1.53%，毛利率42.83%，同比-1.3pct。2024Q3 一般图书出版业务销售码洋5.52 亿元，yoy+28.97%，大幅跑赢一般图书大盘。

利润端：2024Q1-Q3 归母净利润9.57 亿元，yoy-22.56%，扣非归母净利润9.24 亿元，yoy-22.62%；2024Q3 归母净利润1.83 亿元，yoy-30.89%，qoq-62.61%，扣非归母净利润1.84 亿元，yoy-30.04%。

2024Q1-Q3 所得税ETR 25.74%，剔除所得税影响，2024Q1-Q3利润总额13.92 亿元，yoy+5.50%，2024Q3 利润总额2.91 亿元，yoy-1.40%。据11 月5 日收盘价计算，近一年股息率5.25%，维持较高水平。

2024Q3 公司在手现金（货币资金+交易性金融资产）139.84 亿元，yoy+34.37%，主要来自货币资金增长，在手现金宽裕。

盈利预测和投资评级：受主业所得税率调整影响，我们预测公司2024年归母净利润同比下滑，但公司出版发行主业稳健，持续优化业务结构，毛利率逐步提升，看好未来业绩稳定增长。我们预计公司2024-2026 年营业收入140/148/152 亿元， 归母净利润分别为13.97/14.85/15.54 亿元，对应PE 分别为16/15/14x，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、图书发行不及预期风险、学生人口数量增长不及预期风险、税收政策变化风险、行业政策变化风险等。