本报告导读：

渝农商行2024 年三季度业绩表现略低于预期，其他非息净收入增长放缓，对营收的支撑作用减弱，息差企稳，资产质量基本稳定，维持增持评级。

投资要点：

投资建议：2024年以来贷款需求偏弱叠加 LPR多次下调、存量按揭利率下降等多重因素影响，调整渝农商行2024-2026 年净利润增速预测为3.28%/3.30%/5.07%，对应EPS0.99（不变）/1.02（-0.02）/1.08（-0.04）元。考虑到重庆区域化债发力提速，地方债务压力减轻，利好渝农商行资产质量改善；此外成渝双城经济圈及西部陆海新通道战略持续推进，为资产投放提供支撑，上调渝农商行目标价至6.77元，对应2024 年0.61 倍PB，维持增持评级。

Q3 营收和利润有小幅下滑。2024Q3 单季营收增速为-2.7%，较Q2下降2.9 个百分点，其中利息净收入增速为-4.8%，得益于息差企稳，利息净收入降幅收窄；手续费及佣金净收入增速为-10.3%，降幅较Q2 收窄近10 个百分点；其他非息净收入增速为18.6%，相较于前两个季度增速明显放缓，或受8 月债市波动影响，对营收的支撑作用有限。营收承压下，渝农商行持续提升精细化管理水平，多措并举降本增效，Q3 管理费用同比下降3.7%，同时适度降低拨备计提力度，支出端有效管控下最终使净利润增速回升至-0.6%。

对公贷款增长明显，息差企稳。2024Q3 单季新增对公贷款51.05 亿元，比2023 年Q3 单季投放量多42%，贷款在总资产中的比重提升至45.2%；存款增长受对公存款规模下滑影响，增速进一步放缓。

2024 年前三季度累计净息差为1.61%，较上年同期下降0.16 个百分点，降幅收窄0.05 个百分点，测算下Q3 单季净息差为1.48%，较Q2 回升1bp，其中生息资产收益率下降5bp，降幅收窄，计息负债成本率下降7bp，主要得益于存款成本的有效管控。

资产质量基本稳定。2024Q3 末公司不良贷款余额和不良率实现双降，其中不良贷款余额为83.72 亿元，较Q2 末下降0.32 亿元，不良贷款率为1.17%，较Q2 末下降2bp；拨备覆盖率为358.6%，较Q2 末下降1.7 个百分点，拨贷比为4.20%，较Q2 末下降8bp，继续维持较高水平，风险抵补能力仍较强。

风险提示：重庆经济增长不及预期；区域信贷竞争加剧；零售贷款风险暴露超预期。