事件：10 月29 日，渝农商行发布24Q3 财报，并公布2024 年度中期利润分配方案。24Q1-3 累计实现营收215 亿元，YoY-1.8%；归母净利润103 亿元，YoY+3.5%；不良率1.17%，拨备覆盖率359%；中期分红每股派发股利0.1944元，现金分红比例为30%，预计于2025 年1 月23 日支付。

净利息收入负增继续收窄。渝农商行24Q1-3 营收同比-1.8%，增速较24H1下降0.5pct。营收分项来看，24Q1-3 净利息收入、中收、其他非息收入同比分别-6.9%、-9.7%、+39.1%，增速较24H1 分别+1.1pct、-0.3pct、-8.0pct，三季度末债券收益率上行，公司投资收益增速放缓，公允价值变动收益负增走扩，制约其他非息收入增速，最终反映到营收表现。

利润延续正增长。24Q1-3 归母净利润同比+3.5%，增速较24H1 下降1.8pct，利润增速下降主要受到营收端影响。支出端，业务管理费延续负增长，成本收入比保持在较低水平，24Q3 末为26.9%；24Q1-3 资产减值损失同比+13.3%，主要是公司23Q1 实现大额不良资产处置收回，23Q1-3 减值损失比较基数较低，单看24Q3 单季资产减值损失同比下降11.7%。

对公贷款增长保持韧性，个贷负增收窄。渝农商行24Q1-3 总资产、贷款总额同比分别增长4.8%、5.3%，增速较24H1 分别-0.1pct、+0.4pct。其中，前三季度对公贷款、个人贷款余额同比分别+9.7%、-0.4%，增速均较24H1 有所提升。存款增速继续向下，24Q1-3 存款总额同比增长3.5%，增速较24H1 下降0.8pct。

净息差小幅下降。渝农商行24Q1-3 净息差1.61%，较24H1 下降2BP，24Q1-3 生息资产收益率、计息负债成本率较24H1 分别-7BP、-5BP，负债端存款成本持续改善。

不良率下降，拨备维持高位。24Q3 末不良率为1.17%，较24H1 末下降2BP，资产质量进一步改善。24Q3 末拨备覆盖率、拨贷比分别为359%、4.20%，较24H1 末变动-1.7pct、-8BP，风险抵补能力较强。

投资建议：信贷稳步扩张，中期分红落地

渝农商行深耕重庆市本土，成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道建设等重大项目为公司信贷扩张提供有力支撑；近年资产质量持续改善，不良率稳步向下的同时拨备指标保持较高水平；2024 年度中期现金分红比例继续保持不低于30%的水平，凸显红利投资价值。预计24-26 年EPS 分别为1.01、1.07、1.13 元，2024 年10 月29 日收盘价对应0.5 倍24 年PB，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。