事件：2024 年10 月17 日，渝农商行发布公告，谢文辉先生因工作调动辞去董事长职务，公司董事会推举行长隋军先生代为履行董事长、法定代表人职务。

谢文辉先生赴任渝富控股董事长，有助于强化与重庆国资的合作。根据渝富控股官网披露，谢文辉先生已出任其党委书记、董事长。渝富控股为重庆国有产业资本投资运营公司，实控子公司38 家，也是渝农商行的第一大股东，截至24H1 持股比例为8.70%。此次调任后，渝农商行与渝富控股及其子公司在项目端的合作有望进一步强化，利好其资产投放。行长隋军先生自2008 年起在渝农商行任职多年，熟悉行内业务和发展战略，代为履行董事长职务，有利于高管团队的平稳过渡。

地方化债发力提速，利好资产质量改善，并有望打开扩表空间。重庆作为重点化债省份，积极落实一揽子化债举措，近日财政部明确拟出台近年来支持化债力度最大的措施，化债有望显著提速，截至24H1，渝农商行广义基建贷款占比居上市农商行首位，有望充分受益：一是相关资产质量将得到进一步保障，二是蓝部长提及此次化债措施“将大大减轻地方化债压力，可以腾出更多的资源发展经济”，更长期来看，地方债务压力减轻后可腾挪更多资源用于稳增长，对应银行资产投放的增长。

基本面向好，全年业绩有望保持改善趋势。截至24H1，渝农商行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较24Q1 提升1.6pct、1.0pct 和16.1pct 至-1.3%、6.5%以及5.3%，全年来看，业绩改善趋势有望延续：1）成渝双城经济圈、西部陆海新通道战略持续推进，叠加化债政策发力，资产投放有支撑。2）负债成本优势牢固，24H1 存款成本率保持上市农商行最低水平，并将继续受益于存款挂牌利率的调降。

3）存量对公大额风险出清，对报表的压制消退。

预测公司2024/25/26 年归母净利润同比增速分别为6.3%/5.6%/8.0%，EPS 分别为1.00/1.06/1.14 元，BVPS 为10.95/11.75/12.62 元（维持前值），当前A 股股价对应2024/25/26 年PB 为0.56/0.52/0.49 倍。可比公司24 年PB 调整平均值为0.60倍，考虑到公司有望更多受益于化债提速、与重庆国资合作可能强化，上调估值溢价至10%，对应24 年0.66 倍PB，目标价7.20 元 /股，维持“买入”评级。

风险提示

经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。