事 项

上周五巴黎遭遇了十年来最严重的恐怖袭击,百余民众丧生;并且据韩联社15 日报道,朝鲜有可能近期试射潜射弹道导弹。近期的恐怖袭击事件和地缘政治动荡将使全球金融市场信心受到影响,同时当前黄金价格已十分接近世界主要黄金矿企成本,下探空间有限。我们预计短期内黄金避险功能将得到凸显,成本支撑、季节性因素以及美元加息预期实现将大概率推升金价,黄金板块存在上涨机会。

主要观点

1.战争和地缘政治危机是黄金价格上涨的催化剂。

黄金具备避险功能,世界动荡往往会引发投资者对黄金需求的进一步增强。从近三十年的统计数据来看,全球各次战争、恐怖袭击和地缘政治危机在事件当日对金价的影响最大,有时涨幅甚至超5%;但影响多数是短暂的,约90 个交易日后影响逐渐消失,不会改变金价的中长期走势。近日巴黎遭遇的恐怖袭击和韩联社报道的朝鲜预计试射潜射弹道导弹等事件将使全球金融市场信心受到影响,我们预计短期内黄金避险功能将得到凸显,加上传统西方圣诞节及我国春节等因素,金价大概率将上扬,黄金板块存在上涨机会。

2.当前黄金价格已接近黄金矿企全部维持成本(AISC),金价下降空间小。

2014 年全球十大黄金矿企全部维持成本(AISC – 包括维持成本和一般行政费用)平均为1032 美元/盎司,当前黄金价格已十分接近矿企全部维持成本,成本支撑下,我们认为金价下跌空间有限。

3.短期美元加息预期压制金价,12 月不管加息与否,黄金大概率上行。

短期美元加息预期压制金价,本轮美元指数从93 到目前接近100 的位置,金价也从接近1200 美元/盎司的位置连续下跌至1100 以下,12 月美元加息的预期绝大多数已反映在本轮金价下跌中。根据历史美元加息美元指数走势来看,平均需要9 个月时间美元指数才会经历再次上涨,所以12 月不论美国加息与否,黄金大概率都会经历一轮上涨的行情。

4.投资建议:根据市值储量比、净利润率弹性和成本比对,首推山东黄金。

我们估算山东黄金储量市值比为0.0285 克/元,远超另两个行业龙头中金黄金(0.0186 克/元)和紫金矿业(0.0148 克/元);净利润率对黄金价格的弹性(67.7%)和盈亏平衡金价(181.3 元/克)也处于行业领先水平,为黄金板块的最佳标的。其余板块个股包括等:刚泰控股、西部黄金、恒邦股份、湖南黄金、赤峰黄金。

5.风险提示:货币政策收紧、金价下跌。