23Q3 中信建投实现营业收入183.84 亿，同比-19%；归母净利润56.91 亿，同比-12%。归母净资产964 亿，较上年末+3%；年化ROE 为9.4%，同比-2.21pct。

总体概览：业绩增速回落，资管业务高增，自营强势复苏。2023Q3 实现营业收入183.84 亿，同比-19%；Q3 单季度总营收49.19 亿元，同比-41%，环比-27%。归母净利润56.91 亿，同比-12%；Q3 单季度归母净利润13.84 亿元，同比-33%，环比-26%，市场因素拖累公司业绩增速回落。公司总资产5225 亿，较上年末+2%，归母净资产964 亿，较上年末+3%。年化ROE 为9.4%，同比-2.21pct。经营杠杆率4.35 倍，同比上升0.29 倍。自营/经纪/投行/资管/信用/其他业务占主营业务比重分别为32%/27%/24%/6%/9%/2%，分别同比+6/-1/-3/+2/-1/-2pct。

收费类业务：经纪、投行业务收入下降，资管业务高增。（1）经纪业务努力克服市场交投回落拖累（23Q3 全市场日均股基交易额9170 亿，同比-9%），手续费收入降幅好于行业，预计股基市占率上升，前三季度收入43.24 亿，同比-5%。Q3 单季度收入为15.37 亿元，同比+1%，环比+7%。（2）投行收入受市场收缩影响回落，IPO 市占率上升。投行业务收入38.93 亿，同比-15%。Q3 单季度收入为12.72 亿元，同比-27%，环比-16%。2023Q3 公司完成A 股IPO 主承销金额367.89 亿，同比-22.96%，市场份额11.37%，同比+1.53pct，行业排名维持第3 名；再融资规模634.58 亿，同比-36.44%，市场份额9.67%，同比-3pct，行业排名从3 下降至4。债权承销规模10720.04亿，同比+13.2%，市场份额11.11%，同比-0.63pct，行业排名维持第2 名。

（3）资管业务收入高增，主动管理转型成效显著。资管业务收入9.5 亿，同比+30%。Q3 单季度收入为3.4 亿元，同比+4%，环比-25%。预计公司主动管理转型成功导致业绩大幅改善。

资金类业务：自营强势复苏，信用业务承压。（1）自营业务复苏。23Q3 自营业务收入50.63 亿，同比+17%；Q3 单季度自营业务收入7.75 亿元，同比-44%，环比-56%。23Q3 末交易性金融资产规模2021 亿，同比+25%；衍生金融资产44 亿，同比+11%。Q3 单季度自营增速回落预计受权益、固收市场影响导致。（2）利息收入回落，信用业务规模扩张，资产质量提升。23Q3利息净收入15.08 亿，同比-15%；Q3 单季度收入4.32 亿元，同比-47%，环比-30%。公司资本中介业务规模持续上升，融出资金546 亿，同比+6%；买入返售金融资产194 亿，同比+21%。23Q3 转回信用减值损失0.23 亿，去年同期计提1.78 亿，资产质量好转。公司信用业务规模增长、利息收入回落，预计是债券投资利息支出增加导致。

投资建议：维持“强烈推荐”评级。公司各项业务持续精进，管理层经验丰富，ROE 长期冠绝传统大型券商。公司投行标签依旧闪亮，财富管理转型成效显著，自营以固收投资为主，稳中有进。展望后市，7 月24 日政治局会议强调活跃资本市场、提振投资者信心，8 月18 日证监会一揽子政策接踵而至，8 月27 日印花税时隔15 年再降，政策态度趋于明朗。在流动性保持宽松的背景下，四季度券商板块有望迎来估值修复。我们下修原盈利预测，预计公司23/24/25 年归母净利润77 亿/105 亿/126 亿（原预测为93 亿/129 亿/154亿），同比+3%/+36%/+20%。我们维持公司目标价33.13 元，空间约36%，维持强烈推荐评级。

风险提示：政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。