事件：

8 月30 日，中信建投证券发布2023 年中期财报，公司上半年实现营收134.6 亿，同比-6.6%；归母净利润43.1 亿，同比-1.7%；半年度加权平均ROE 5.41%，较上年同期下降0.58pct；基本每股收益0.49 元/股。

点评：

23H1 公司实现营业收入134.6 亿，同比-6.6%；Q2 单季营收67.6 亿，同比-16.4%，环比+1%。归母净利润43.1 亿，同比-1.7%；Q2 单季归母净利润18.7 亿，同比-33.8%，环比-22.9%。收入结构方面较去年同期相对稳定，自营/经纪/投行/资管/信用/其他业务占主营业务比重分别为31.8%/22.4%/19.5%/5.4%/8.0%/12.9%，分别同比+11.5/+1.7/+0.2/+0.9/+1.3/-15.6pct。

经纪业务核心优势维持，财富管理空间有望打开。23H1公司财富管理业务板块实现收入30.2亿，同比小幅增长0.99%。其中证券经纪业务净收入23.7亿，同比-11.6%，占市场份额3.99%，位居行业第7名，受市场交易景气度下行影响而收入承压；各业务细分看，23H1代理买卖证券净收入、代销金融产品净收入和托管证券市值的市场份额分别为3.7%、6.3%和5.6%，同比-0.1pct、+0.2pct和-3.8pct。两融业务方面，23H1公司两融业务余额达608.3亿，同比+2.5%，市场份额3.8%，同比上升0.1pct。

投行业务领跑券商行业，充分受益于全面注册制改革。23H1公司投行业务营收26.2亿，同比-5.5%，环比-14.3%。23H1公司完成股权融资主承销金额674.9亿，维持行业第2名；其中IPO主承销金额人民币292.8亿排名第2名。公司项目储备充分，在审IPO（73家）和再融资（27家）项目数行业居前。上半年公司债务融资规模7264亿，较去年同期+0.06%。公司投行业务的行业持续领先优势，有望持续受益政策利好。

自营业务贡献度高，资管主动管理转型持续。23H1公司交易及机构客户服务实现营收50.7亿，同比+22%。23H1公司自营业务收入42.9亿，同比+45.9%；Q2单季自营业务收入17.8亿，同比-23.0%，环比-29.2%。23H1公司资产管理业务实现营收7.2亿，公司受托资产管理规模4524亿，较上年末-5.2%。公司业务向主动管理转型持续推进，主动管理型产品占资产管理总规模比重69.4%，较2022年末占比小幅下降3.3pct，资管业务主动管理转型持续推进。

盈利预测与评级：随着一揽子活跃资本市场有利政策出台，有利于推动A 股市场总体稳定，同时公司作为头部上市券商，未来随着杠杆率管理放松和创新业务发展，营收多元化趋势将更加明显。我们调整23-25 年中信建投证券归母净利润分别为89.2（原136.76）/116.3（原150.44）/139.2（新增）亿，EPS1.15/1.50/1.79 元，对应PE（A）估值分别为22.5/17.3/14.4 倍，PE（H）估值分别为6.7/5.2/4.3 倍。

鉴于目前券商板块估值仍在历史低位，受政策利好因素叠加影响，有望迎来估值和业绩的“双升”。维持A 股“中性”评级，维持H 股“增持”评级。

风险提示：经济下行压力加大；活跃资本市场改革不及预期。