12月6日晚间，陕西煤业发布公告，为加快煤电一体化进程，公司将通过非公开协议方式以156.95亿元现金收购控股股东陕煤集团持有的陕煤电力集团88.6525%股权。

陕西煤业作为陕西省龙头企业，目前市值近2400亿元，是陕西省国资委旗下优质资产。对于此次收购，公司表示，本次交易是公司打造“煤电一体化”运营模式的重要举措，拟收购上述资产符合公司的实际经营需要和战略发展方向，能够进一步减少关联交易、增加营业收入、延伸煤炭主业产业链，促进公司高质量发展。

随着中国经济转型升级的深入推进，并购重组作为优化资源配置、激发市场活力的重要工具，正受到国家层面的高度重视。

国务院国资委明确提出，要加大战略性重组、专业化整合和前瞻性布局力度，尤其在新技术、新领域、新赛道上开展更多高质量并购。国务院国资委副主任王宏志表示，龙头企业要沿着产业链主动谋划推动重组整合，在更大范围内、不同层面间，推动产业链创新链资源配置更加合理。

今年以来，国资国企并购重组活跃度持续提升，能源电力、矿产资源等多领域重大重组接连浮现。从战略性新兴产业的热点领域到传统行业的转型升级，国有企业的并购重组活动呈现出前所未有的活跃态势。

西部煤炭航母此番大手笔收购意义重大

其犹如多维度战略布局中的关键落子，从宏观层面的资产整合到中观层面的政策对接，再到微观层面的股东权益考量，均有着深远且全方位的影响。

一是进一步提升陕西国有资产证券化水平。国企改革的一个特征是提升资产证券化水平，本次陕西煤业收购控股股东非上市主体的电力资产，实现陕西国有资产加快整合步伐。未来有望吸收合并其他优质资产提升陕西整体能源利用率，借助上市公司的平台更好地资产证券化的过程。

二是积极贯彻落实国家和陕西省相关政策。对于市值稳居陕西省上市公司榜首的龙头企业，在当前条件下收购煤炭资产的性价比较低，在探矿权的审批核准受政策影响，且存在诸多不可控因素的情况下，同时考虑发改委和地方政府较为明确的“煤电一体化”战略，陕西煤业审时度势，选择以收购电力资产作为煤炭产业链延伸的途径，提升煤电一体化进程。

三是有利于股东权益的提升和增值。自陕西煤业上市十年以来，集团公司对于陕煤股份的支持一直未停息，切实将陕西煤业打造陕西省龙头企业。集团公司从“供给侧改革”初期收购上市公司盈利能力相对较低、人员负担较大的渭北地区矿井并将产能置换指标无偿给予上市公司，到以当时市场价三分之一的价格转让小庄、孟村两对矿井，小壕兔一号、小壕兔三号两个探矿权，再到本次电力资产的出售，集团公司都是将最好的资产、最低的价格注入上市公司。

对于陕西煤业来说，本次拟收购的火电资产为公司长协煤全部覆盖，成本端优势非常明显，加之所处“两湖一江”地区均是以高电价、高发电小时数作为保障，火电资产的盈利能力稳定，能够增厚公司业绩。具体来看，前10个月整个电力集团的归母净利润是13.58亿元，预计11月、12月份大概2个多亿，全年预计归母净利润是15亿元至16亿元区间，按照89%的持股比例，预计对陕西煤业上市公司的利润贡献在13亿元至14亿元的水平。

四是强链补链铸就行业新巨擘。陕西煤业煤炭资源储量位于中国煤炭上市公司前列。截至2023年末，公司拥有煤炭储量181.41亿吨、可开采储量104.41亿吨，可开采年限70年以上。

被收购标的陕煤电力集团近两年把握煤电项目建设“窗口期”机会，布局了多个百万电厂。截至2024年9月，陕煤电力集团在役及在建总装机规模达5428万千瓦。

收购方陕西煤业拥有丰厚的煤炭资产，标的方是陕煤电力拥有优质的电力资产。煤电“跷跷板”让企业利润大起大落，而“煤炭+煤电”的组合，能极大的对冲煤价周期性带来的波动风险。两家公司的强强联合，强链补链，意味着一家新巨头的诞生，届时陕西煤业将成为全国“煤电一体化”发展的引领者。

“滞涨+低估值+资产收购效益”或迎来价值重估

二级市场来看，万得重组指数自9月24日以来累计上涨近66%。陕西煤业此番交易因是关联交易，未构成重大资产重组，但对于并购后的公司业绩值得想象。作为煤炭龙头，公司股价自9月24日以来仅上涨5.89%，处于滞涨状态，有补涨需求。

估值方面，公司最新滚动市盈率仅11.66倍，在整个煤炭行业中处于中低位水平。“滞涨+低估值+资产收购效益”引来多家机构关注。信达证券、国盛证券、民生证券最新研报给予积极性评级。

信达证券研报认为，陕西煤业通过延伸煤炭主业产业链，公司盈利空间也将得以提升;民生证券表示，公司资源禀赋行业领先，长期投资价值高。