事件概述

信达证券发布2024 年中报。2024 年上半年，公司实现营业收入15.96 亿元，同比-15.88%；归母净利润6.14 亿元，同比-15.79%；归母扣非净利润6.06 亿元，同比-16.33%；基本每股收益0.19 元/股，同比-17.39%；加权平均ROE 为3.41%，同比减少1.08 个百分点。

分析判断:

收费类业务：经纪、投行与资管收入承压。

报告期公司经纪业务手续费净收入3.52 亿元，同比-11.6%。其中证券经纪、期货经纪业务净收入分别为3.16/0.35 亿元，分别同比-12.1%/-8.0%，结构占比分别为90%/10%。报告期公司投行业务手续费净收入0.43亿元，同比-35.8%，主要系行业及公司IPO 与再融资规模均大幅下滑。报告期资产管理业务手续费净收入0.72亿元，同比-4.0%，主要系公募基金管理费率下降。公司通过信达澳亚为客户提供公募基金管理服务。信达澳亚坚定推进“第二增长曲线”战略，“固收”及“固收+”基金规模同比快速增长，不断优化业务结构。截至报告期末，信达澳亚的管理规模达1,163.5 亿元，创历史新高。

资金类业务：利息净收入表现亮眼，自营投资收益下降。

报告期公司利息净收入表现亮眼，同比+8.2%至2.11 亿元，主要系拆出资金、买入返售金融资产及其他债券投资利息收入增加所致。报告期证券自营投资收益6.38 亿元，同比-14.6%，其中公允价值变动损益由0.30亿元同比大幅增长至2.23 亿元，而处置交易性金融资产取得的投资净收益同比-40.9%至2.23 亿元，拖累业务表现。根据证券业协会截至2024 年第一季度末的数据，公司证券资产管理业务净收入行业排名第25 位，融资融券利息收入行业排名第35 位，行业排名稳中有进。

投资建议

我们看好公司在融资融券及证券资产管理业务的稳固优势。鉴于市场环境变化，结合公司中报数据，我们下调公司2024-2025 年营业收入44.23/45.89 亿元的预测值至29.89/34.28 亿元，新增2026 年营收预测37.60 亿元；调整2024-2025 年净利润15.14/15.82 亿元的预测值至12.30/13.79 亿元，新增2026 年净利润预测15.11亿元。相应地，调整2024-2025 年EPS 0.47/0.49 元的预测值至0.38/0.43 元，新增2026 年EPS 预测0.47 元，对应2024 年9 月2 日12.31 元/股收盘价，PE 分别为32.45/28.96/26.42 倍，PB 分别为2.05/1.92/1.79 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示

股债市场大幅波动自营投资收益下滑；市场交易萎缩；权益市场波动股押业务风险。