行业近况

近期特朗普关税政策反复，对加拿大/墨西哥关税先后宣布暂缓，对中国关税落地，但对小额包裹关税暂缓；2 月8 日，特朗普表示将推出对等关税，即让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等；若特朗普加征关税政策正式落地，我们认为油气化工产品供需及价格带来影响，我们对部分产品分析如下。

评论

石油天然气。若特朗普对加拿大关税政策正式执行，石油方面，我们预计1）关税带来的成本上移可能导致部分美国炼厂开工率边际下行（据EIA，24 年11 月美国进口加拿大原油量约430 万桶/日，短期难以寻找到替代供应），美国成品油供需或边际趋紧，全球汽油价格可能整体上行；2）加拿大原油流向或发生一定改变，利好中国民营炼厂采购成本改善。天然气方面，2023 年，美国进口加拿大天然气约824 亿立方米，主要用于满足冬季调峰需求，当年美国天然气消费量不足10%，我们认为关税政策可能导致美国天然气价格季节性波动进一步加剧，且加拿大或加速LNG出口能力建设1。产业链相关公司主要包括中国海油，新奥股份，中国石油，中国石化。

钾肥。全球钾肥资源分布高度不均，加拿大，俄罗斯，白俄罗斯为全球主要钾肥资源地，据USGA，美国钾肥基本依赖进口，其中加拿大钾肥占美国钾肥供应的87%，考虑到北美春耕需求旺季即将到来，且大豆等经济作物对钾肥有刚性需求，基于目前俄罗斯及白俄罗斯钾肥所受的禁运限制和Nutrien等大型钾肥公司较为疲软的3Q24 业绩，我们认为若美国对加拿大关税正式执行，钾肥价格或迎来趋势性上移。

化纤及轮胎。我们判断关税政策对中国出口占比较高的化纤及轮胎或同样有一定影响，化纤方面，我们认为若特朗普正式取消800 美元以下小额包裹豁免政策（目前最新政策为暂缓执行），对美国纺服需求或带来一定压力，相关公司主要包括新凤鸣，桐昆股份；轮胎方面，除赛轮轮胎在建的墨西哥工厂可能受关税冲击外，目前中国轮胎企业在海外布局的产能暂未受关税压力，相关公司主要包括森麒麟，赛轮轮胎，玲珑轮胎。

估值与建议

维持相关公司盈利预测与投资评级不变。

风险

关税加征幅度超预期，需求低于预期。