投资要点：

公司公告：依据公告内容 ，预计2024 年前三季度归母净利润32.1-32.8 亿元，同比增长58.5%-62%，实现扣非归母净利润31.1-31.8 亿元，同比增长48.2%-51.5%；其中24Q3归母净利10.59-11.29 亿元（中值约10.94 亿元，YoY+11.7%，QoQ-2.1%），扣非净利10.58-11.28 亿元（中值10.93 亿元，YoY+13.3%，QoQ+5.4%），三季度盈利主要受原材料及销售活动和人员费用影响。

三季度轮胎销量创新高，原材料及费用计提略影响盈利能力。依据公告内容，2024 年前三季度，公司全钢、半钢和非公路轮胎三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平，轮胎产品总销量同比增长超过30%，估计超过5311 万条，其中三季度实现轮胎销量超过1857 万条（YoY+18%，QoQ+3.4%），主要增量一方面来自海外国产胎需求持续向好，公司柬埔寨二期半钢胎产能利用率提升，另一方面来自国内市场公司凭借较好销售能力及产品力，使得半钢全钢销量仍有增长。成本端，依据百川数据，三季度天然胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、炭黑、帘子布均价分别环比变动+5%、+10%、+8%、-4%、-6%，原料成本提升略影响三季度盈利能力。费用端，三季度公司持续进行奥运会等一系列活动推广，以及招聘销售人员，产生较多费用投入。汇兑方面，由于公司采用远期结售汇，因此三季度汇兑影响较小。整体使得归母利润环比略有下滑。

墨西哥、印尼基地如期进行，多个基地布局提升公司安全边际。墨西哥和印尼分别于今年5 月和9 月开工，我们预计有望分别于明年5 月和6 月逐步投产，整体提升公司抵御贸易壁垒的能力，同时贡献未来两年增量。液体黄金推广顺利，有望在配套及终端零售市场同步发力，提升产品和品牌高端化。公司于2023 年2 月开启推广终端零售液体黄金半钢胎，并且今年在央视广告、亚运广告、欧洲杯、世界杯、奥运会等相关领域推广较多，国内消费者品牌、产品认知逐步提升。公司内销终端价格控制严格，并且产品质量优异盈利较高，因此经销商和门店销售意愿度较高。2024 年公司将持续调整产品结构，提升高附加值产品比重。此外，推出液体黄金轮胎以来，公司配套市场也在迅速发力，通过以利润、品牌为主要配套考核目标，也逐步进入一些畅销车型，厚积薄发。

盈利预测与估值：维持盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润约45.7、54.3、63.8 亿元，对应PE 约11、9、8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料大幅波动影响盈利能力；产能投放不及预期