事件

2024 年10 月10 日公司发布了2024 年前三季度业绩预增公告，2024 年前三季度公司实现归母净利润32.1-32.8 亿元，同比增加11.85-12.55 亿元，同比增加58.52%-61.98%；前三季度扣非归母净利润31.1-31.8 亿元，同比增加10.11-10.81 亿元，同比增加48.17%-51.50%。

经营分析

产品销量创新高，业绩稳步向好。随着公司产品在国内外的认可度不断提升，2024 年前三季度公司全钢、半钢和非公路轮胎三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平，轮胎产品总销量同比增长超过30%。同时随着公司市场开拓及产品结构优化等措施落地，公司毛利率也保持在较高水平。从3 季度单季度表现来看，预计实现扣非归母净利润10.58-11.28 亿元，同比增长10%-17%，环比增长2%-9%。

公司抗风险能力较强，全球化产能布局战略持续推进。随着海运费开始从高位回落，之前对出口业务的压制也逐渐得到缓解，考虑到公司目前出口产品FOB 方式占比超过一半，并且还对部分航线签署了长约，因而出口端相对同业的抗风险能力也更强。公司作为首个出海建厂的中国轮胎企业，海外已经建成了越南和柬埔寨两大基地，目前柬埔寨二期1200 万条半钢子午胎项目已正式投产，墨西哥及印尼工厂的建设按照规划稳步推进中。未来随着新基地和项目的陆续投产，公司全球化布局得到进一步完善后能够更好抵御关税波动等外部风险。

盈利预测、估值与评级

公司为国内轮胎龙头企业，随着海外在建产能陆续投放和“液体黄金”轮胎对公司品牌力的增强，看好公司全球市占率进一步提升。

我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为42.9 亿元、48.05亿元、52.5 亿元，对应PE 估值分别为11.66/10.41/9.53 倍，维持“买入”评级。

风险提示

原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；“液体黄金”轮胎推广不及预期；海运价格大幅波动；汇率大幅波动；大股东质押；担保风险