事件:

2024 年8 月22 日，赛轮轮胎发布2024 年半年度报告：2024 年上半年公司实现营业收入151.54 亿元，同比增长30.29%；实现归母净利润21.51 亿元，同比增长105.77%；实现扣非后归母净利润20.52 亿元，同比增长80.94%；经营活动现金流净额为3.17 亿元，同比减少15.71亿元。销售毛利率28.77%，同比上升4.79pct，销售净利率14.41%，同比上升5.06pct。

2024 年Q2 单季度，公司实现营业收入78.58 亿元，同比+25.53%，环比+7.71%；实现归母净利润为11.18 亿元，同比+61.85%，环比+8.13%；扣非后归母净利润10.37 亿元，同比+35.21%，环比+2.20%；经营活动现金流净额为4.21 亿元，同比减少8.10 亿元，环比增加5.25 亿元。销售毛利率为29.77%，同比上升2.65pct，环比上升2.09pct。销售净利率为14.43%，同比上升2.95pct，环比上升0.04pct。

投资要点:

2024 年上半年轮胎产销两旺，净利润同比高增2024 年上半年，赛轮轮胎实现营业收入151.54 亿元，同比增长30.29%；实现归母净利润21.51 亿元，同比增长105.77%。

分板块来看，2024 年上半年轮胎产品营业收入为149.42 亿元，同比+30.37%，毛利率为28.96%，同比+4.81%，轮胎产量和销量均同比增长超过30%，且均创历史同期新高：产量3,541.06 万条，同比增长37.89%；销量3,454.37 万条，同比增长37.56%。其他业务营业收入为2.12 亿元，同比+24.60%，毛利率为14.87%，同比+2.77%。

2024Q2 净利润环比增长，费用环比均有所增加2024Q2 公司实现净利润11.34 亿元，环比增加0.84 亿元，2024Q2 实现毛利润23.39 亿元，环比增加3.20 亿元，费用方面，2024Q2 销售费用为3.95 亿元，环比增加1.15 亿元；管理费用为2.64 亿元，环比增加1360 万元；研发费用为2.49 亿元，环比增加2897 万元；财务费用为8493 万元，环比增加998 万元。2024Q2 的信用减值损失为-191 万元，环比增加239 万元。

2024 年第二季度，受产品结构变化等因素影响，公司轮胎产品的平均价格同比下降3.44%，环比增长0.46%；公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长12.75%，环比增长5.47%。

制定中期分红方案，增厚股东回报

2024 年4 月，公司以“为全体股东创造持续增长价值”为出发点，以“高质量发展”和“增厚股东回报”为行动路径，制定了《2024 年度“提质增效重回报”行动方案》，不断强化投资者回报，希望更好的与投资者共享发展成果。5 月，公司2023 年年度股东大会审议通过了《2023 年年度利润分配方案及2024 年中期现金分红授权安排》的议案，公司将根据公司实际业务及投资等情况，在2024 年中期（半年度、前三季度）或春节前进行现金分红。

公司在建产能体量大，看好长期成长性

2023 年10 月，柬埔寨工厂新投资建设年产600 万条半钢子午线轮胎项目，2024 年1 月又追加投资增加600 万条半钢子午线轮胎年产能，该项目建设完成后，柬埔寨工厂将具备年产2,100 万半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力；2023 年12 月，公司拟在墨西哥成立合资公司，投资建设年产600 万条半钢子午线轮胎项目；2024 年3 月，公司拟在印度尼西亚投资建设年产360 万条半钢子午线轮胎与3.7 万吨非公路轮胎项目。截至2024 年6 月，公司共规划建设年产2,600 万条全钢子午线轮胎、1.03 亿条半钢子午线轮胎、44.7 万吨非公路轮胎的生产能力。

盈利预测和投资评级预计公司2024-2026 年营业收入分别为329.19、392.96、421.86 亿元，归母净利润分别为43.49、49.95、54.84 亿元，对应PE 分别9、8、7 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。

风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。