公司事件

公司发布2023 一季度业绩预告。2023Q1 公司实现归母净利润1.29 亿至1.57 亿元，同比增长70.49%至107.50%；扣非后归母净利1.30 亿至1.59 亿元，同比增长67.17%至104.46%。

帕金戈金矿并表助力公司利润增长

报告期内，公司新增黄金贵金属采选业务，帕金戈金矿并表贡献利润增量。公司于 2022 年完成了对 NQM Gold 2 Pty Ltd 全部股权的收购，取得其持有的位于澳大利亚昆士兰州的帕金戈金矿控制权，并于22 年年底发布公告称标的资产已过户登记至子公司玉润黄金名下，帕金戈金矿纳入公司合并报表范围。帕金戈项目自交割完成后，已达到满负荷生产状态，公司派驻的海外专业管 理团队通过对帕金戈矿区人员、设备、生产计划的持续优化，降本、增效、提质、扩产均取得显著成果，为进一步挖掘项目潜力及项目长期优质运营提供了重要保障。根据排产计划，帕金戈23-25 年分别可产金3.15/3.35/3.37 吨，净利润23-25 年预测分别为4161/4064/4647 万澳元，根据业绩承诺，帕金戈有望在2023、2024 年分别增厚公司利润1.8 亿元、1.9 亿元。

黄金矿业与新能源矿产双轮驱动，迈入发展新阶段公司坚持黄金矿业和新能源新材料矿产 “双轮驱动”战略，通过内部资源整合和外延式扩张并举方式，加快获取优质矿产资源，同时加大对新能源产业链下游产业的投资合作。目前公司在黄金、钒、石墨、锂均有布局，期待未来多业务放量。

投资建议

我们预计公司2022-2024 年分别实现营收111 亿元、123 亿元、124 亿元，同比分别-2%、+10%、+1%；分别实现归母净利润2.2 亿元、5.6亿元、5.7 亿元，同比分别-41%、+160%、+2%。对应当前市值的PE分别为43X、17X、16X，维持公司“买入”评级。

风险提示

黄金价格不及预期风险，矿山产金不及预期，大宗商品贸易受汇率波动影响收益，国际经济政治环境变化影响贸易，矿山收购进展不及预期等。