12 月份钢材市场进入传统消费淡季，随着房地产调控政策落地显效，地产投资增速将有所回落，财政收支比持续创新高及淡季深入抑制地产投资；综合判断，我们认为12 月份需求将大概率收缩。供给方面，现阶段煤焦供应紧张态势不改，叠加入冬后华北地区环保治理压力加大、唐山环保限产持续升级，钢厂检修或焖炉比例进一步提高，整体钢市将呈现供需两弱格局，钢价将围绕成本端波动，预计12 月份钢价、矿价涨幅在5%以内，行业盈利环比持续恶化。“需求侧托底稳增长、供给侧深化结构性改革”是2016 年两大重点工作，坚定看好供给侧改革和国企改革，转型再创新天地。盈利水平或是推动钢铁行业去产能的突破口，在下半年盈利无法持续改善的前提下，供给侧结构性改革进程或将加速落地，过剩产能有望加速“出清”；改革和转型过程中，特钢将在军工、核电、航天航空、汽车、高铁等领域承担重任，能源结构升级将倒逼油气管网加速建设，特钢和钢管领域的投资机会值得重点关注。我们维持钢铁板块“买入”评级，重点推荐低估值龙头、有转型预期、有土地资源和业绩明确的公司，重视国企改革、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。12 月份重点推荐：新兴铸管（20%）、永兴特钢（20%）、宝钢股份（20%）、玉龙股份（20%）、首钢股份（20%）。

10 月粗钢产量同比上升3.60%，旺季钢需走强10 月粗钢日均产量环比小幅下降，钢材出口量同比大幅下降。重点钢企钢材库存同比大幅下降，钢材社会库存持续下降。上海市场终端线螺11 月采购量环比大幅下降。11 月份，钢贸商前期进货较多，叠加11 月钢价大幅走强，本月钢贸商进货偏谨慎，采购需求环比显著下降。12 月份，行业正处淡季，下游需求不容乐观，出货难度加大，钢贸商进货频率将进一步降低，预计12 月采购量持续下行。

11 月份钢价、矿价以涨为主，预计12 月份钢价、矿价小幅上涨11 月份，焦煤、矿石价格持续上涨抬升生产成本，叠加雾霾天气导致钢厂检修增加、固定资产及房地产投资增速全面回升带来需求好转，涨幅明显。12 月份，房地产调控政策落地显效或将导致地产投资增速回落，财政收支比持续创新高将限制基建投资，钢材需求或走弱，同时华北地区环保治理压力加大，钢厂检修或焖炉比例进一步提高，行业供给端持续收缩，预计12 月份钢价涨幅在5%以内。

11 月份，煤焦供应紧张态势不改，在焦煤、焦炭成本不断上升的背景之下，钢厂为了降低焦比，提升了铁矿石使用比例，铁矿石需求走强，内、外矿价格均涨幅明显。12 月份，预计短期内焦煤、焦炭供不应求的局势仍将维持，铁矿石需求或有所提升，预计12 月矿价涨幅在5%以内。

11 月行业盈利显著改善，12 月盈利或略有恶化2016 年11 月底主要钢材品种的盈利状况有所改善，各品种毛利均稍有增加，就具体品种而言（考虑半个月库存），2016 年11 月底长材吨钢亏损78 元/吨-盈利10 元/吨，其他品种吨钢亏损148 元/吨-盈利206 元/吨。短期而言，12 月份正值传统行业淡季，钢材需求或走弱，同时华北地区环保治理压力加大，钢厂检修或焖炉比例进一步提高，行业供给端持续收缩，预计12 月份钢价涨幅在5%以内；预计短期内焦煤、焦炭供不应求的局势仍将维持，铁矿石需求或有所提升，预计12 月矿价涨幅在5%以内。整体上矿价较大概率强于钢价，行业盈利环比或将恶化。长期而言，供给侧改革下注重提质减量：环保、盈利、效率三动力将加速钢铁过剩产能出清，钢铁行业供需形势或将好转；国企改革和钢企转型将加速，特钢和钢材深加工领域有望得到发展，钢铁行业结构性增长值得期待。

风险提示：宏观经济增速大幅下滑；钢材出口情况不及预期；供给侧改革进度低于预期；矿石巨头联合减产保价。